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Les marchés sont effrayés. Devrions-nous avoir peur de détenir des titres technologiques?
30 Octobre au 3 Novembre 2023
Les marchés sont effrayés. Devrions-nous avoir peur de détenir des titres technologiques?
30 Octobre au 3 Novembre 2023
Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA
Récapitulation du marché
Banque du Canada
La semaine dernière, la Banque du Canada a maintenu le statu quo en refusant de relever ou d’abaisser les taux d’intérêt. Tout le monde s’y attendait, mais des questions demeurent quant à ce qu’elle fera à sa prochaine réunion en décembre. Dans ses commentaires, elle continue de laisser la porte ouverte à d’éventuelles hausses de taux au cas où les tensions géopolitiques et d’autres événements imprévus changeraient la situation économique. À notre avis, cependant, elle a très probablement fini de relever les taux d’intérêt. Nous ne pensons pas qu’elle annoncera une réduction de taux à sa prochaine réunion, mais plutôt une pause pour le moment. Si elle choisit de ne pas dire qu’elle entrevoit encore des hausses de taux, ce serait un signal fort qu’elle a l’intention de maintenir le statu quo pendant un certain temps. Les risques géopolitiques abondent, et le Canada affiche malheureusement des niveaux d’endettement qui pourraient aggraver une récession. Il est probable que ces facteurs déterminent si la Banque sera à l’aise ou non de fermer la porte à un resserrement supplémentaire.
Conclusion : La Banque du Canada a probablement fini de relever les taux pour l’instant, mais il est peu probable qu’elle annonce une baisse de taux en décembre.
Technologie
Halloween approche à grands pas et, à juste titre, les marchés semblent avoir peur : même si la consommation reste relativement solide, les grandes sociétés technologiques paraissent connaître une certaine baisse. L’an dernier, la hausse des taux d’intérêt a fait grimper les valorisations, ce qui a nui aux sociétés technologiques. Cette année, l’optimisme à l’égard de l’IA a entraîné une remontée, mais, comme nous le savons, les taux ont continué d’augmenter. Maintenant que la frénésie initialement créée par l’IA s’est quelque peu atténuée, les investisseurs sont en mesure de comprendre que les ratios auraient probablement dû diminuer à mesure que les taux ont augmenté cette année. Les dernières annonces de bénéfices se sont aussi accompagnées de plus de discussions sur l’ajustement des dépenses des consommateurs et des entreprises qui s’ajustent à l’évolution de la demande, ainsi que de commentaires sur la baisse des revenus publicitaires, bien que celle-ci ait été différente d’une société à l’autre. Par exemple, Amazon et Microsoft ont toutes deux enregistré des rendements supérieurs à la hausse, tandis que Meta et Google ont fait le contraire. Cette volatilité pourrait se poursuivre avec Apple et Nvidia. Ce sont des signes que l’économie commence à souffrir : elle n’est pas nécessairement mauvaise, mais elle n’est pas aussi solide qu’avant. Cependant, à long terme, ces sociétés restent solides (hors valorisations). Nous continuerons de chercher des occasions de profiter de cours réduits, et les événements récents pourraient bien avoir mis en place des facteurs favorables à une reprise au quatrième trimestre de 2023.
Conclusion : Malgré la récente volatilité, nous croyons que les grandes sociétés technologiques sont fondamentalement solides et nous rechercherons les occasions d’étoffer notre position.
Perspectives aux États-Unis
La croissance aux États-Unis a été forte au dernier trimestre. Cependant, nombreux sont ceux qui s’attendent toujours à une récession de faible ampleur d’ici la fin de l’année. Jusqu’à présent, les choses ont largement suivi nos attentes. Les consommateurs soutiennent l’économie; certains analystes prévoyaient un affaiblissement de ce soutien, mais nous nous attendions à ce que les consommateurs fassent preuve de résilience. Cela dit, la consommation continue de baisser – cela ne fait plus aucun doute – et nous nous attendons à une légère baisse au quatrième trimestre de cette année. Pensez aux deux scénarios – un léger repli et une récession plus difficile – comme s’il s’agissait de deux œufs. Un des œufs est dur, tandis que l’autre est tout frais sorti du carton. Les deux peuvent être fêlés, mais ce n’est qu’après les avoir cassés que vous découvrirez si le jaune d’œuf est solide (comme l’œuf dur) ou s’il est liquide (comme l’œuf cru). C’est l’incertitude avec laquelle nous composons actuellement, et malgré certaines fractures, nous pensons toujours que l’économie sous-jacente est un peu comme un œuf dur. Au Canada, nous sommes un peu plus nerveux, parce que les taux d’intérêt plus élevés et les niveaux d’endettement des consommateurs signifient qu’une courte récession d’un à deux trimestres est peu probable, surtout en raison des répercussions sur le marché immobilier qui devraient se faire sentir au cours des années. Cependant, même dans le cas d’une récession plus longue au Canada, nous ne nous attendons pas à ce qu’elle soit particulièrement grave.
Conclusion : Nous nous attendons toujours à une légère récession au quatrième trimestre et à un repli probablement plus long au Canada qu’aux États-Unis.
Positionnement
Les événements récents ont justifié notre point de vue selon lequel, même si nous n’avons pas nécessairement besoin de réduire massivement la pondération des actions dans nos portefeuilles, nous profitons de certaines positions défensives. Notre position aurifère en est un bon exemple : elle fait exactement ce qu’elle devrait faire dans ce marché.
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le plus récent rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Une économie à la croisée des chemins.
Avis :
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