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Pourquoi les banques centrales tardent-elles à abaisser les taux?
Du mars 11 au 15 2024
Pourquoi les banques centrales tardent-elles à abaisser les taux?
Du mars 11 au 15 2024
Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA
Récapitulation du marché
Taux d’intérêt
Récemment, les banques centrales ont envoyé des signaux contradictoires : la Banque du Canada (BdC) maintient les taux d’intérêt stables malgré l’affaiblissement de l’économie; la Réserve fédérale américaine (Fed) a déclaré qu’elle maintiendra les taux élevés plus longtemps et a aussi indiqué que des baisses étaient probables cette année; la Banque centrale européenne (BCE) demeure ferme; et la Banque du Japon pourrait maintenant décider de relever les taux. Comment pouvons-nous dénouer ce nœud? En raison de ces contradictions, nous nous attendons à plus de volatilité cette année : la communication est floue et chaque réunion des banques centrales semble être une réunion en temps réel, sans résultat particulier prédéterminé. Par conséquent, les marchés sont nerveux chaque fois qu’une annonce est faite, et la seule grande certitude est que les hausses de taux par la Fed et la BdC sont terminées. Mais les marchés sont surpris de voir que les banques centrales n’ont pas voulu donner une indication plus claire du moment où nous pourrions assister à des baisses de taux. La Fed a souligné que l’inflation n’a pas encore atteint un niveau lui permettant de baisser les taux. Cependant, la BdC, qui, selon beaucoup, devrait abaisser ses taux avant la Fed en raison du ralentissement de l’économie canadienne, n’a pas dit clairement quand elle le fera. La possibilité que l’inflation remonte en flèche est la principale préoccupation des banques centrales nord-américaines. À notre avis, cependant, une baisse lente des taux ne devrait pas poser de problème, parce que la perception des consommateurs concernant les coûts d’emprunt et l’inflation ne changera pas du jour au lendemain. De plus, certaines des causes de l’inflation échappent au contrôle des banques centrales, et ces effets devraient diminuer au fil du temps.
Conclusion : Les prédictions d’un atterrissage en douceur de l’économie se sont en grande partie révélées exactes; à l’heure actuelle, les banques centrales devraient se concentrer sur la façon d’éviter qu’elles n’empirent.
Consommation
Il vaut la peine de vérifier régulièrement l’état de la consommation et, pour l’instant, nous observons que les tendances antérieures se maintiennent. La vigueur de la consommation diminue graduellement : l’épargne et le revenu discrétionnaire s’affaiblissent et les prêts en souffrance augmentent; ce n’est pas un signe idéal, mais la situation du consommateur n’est nullement critique. Les gens utilisent davantage leurs cartes de crédit et s’endettent; ils ne remboursent peut-être pas la totalité de leurs dettes chaque mois, par exemple. Cependant, même si certaines habitudes de consommation ont changé, les dépenses globales se sont en grande partie maintenues. Sur le plan de l’emploi, le taux d’abandon est en baisse, ce qui signifie que les gens changent d’emploi moins fréquemment, mais le nombre de postes ouverts demeure élevé. Cela empêche le chômage de monter et prouve une fois de plus que l’économie ralentit. Au fil du temps, la hausse des taux d’intérêt et la baisse des salaires (conséquence de la baisse de l’inflation) devraient avoir une incidence sur les consommateurs. Mais pour le moment, rien ne nous inquiète trop.
Conclusion : Nous pensons que la consommation est en perte de vitesse, mais qu’elle n’est pas encore faible.
Pétrole
Quelles sont les dernières nouvelles sur le prix du pétrole? L’OPEP continue de faire état de sa volonté de restreindre la production pétrolière à un niveau particulier et, même si les membres n’emboîteront pas tous le pas, cela nous donne au moins une idée de l’offre. Nous sommes d’avis que le pétrole se rapproche probablement de sa juste valeur. Nous avons déjà dit que le baril devrait idéalement se vendre de 80 $ à 90 $, et le prix du brut WTI tend actuellement vers les 80 $. Cela ne signifie pas nécessairement que les actions pétrolières ne peuvent pas monter. D’après ce que nous avons observé, elles semblent sous-investies et les bénéfices semblent assez bons, si bien qu’il y a probablement encore une certaine valeur inexploitée dans les actions liées au pétrole, mais peut-être pas autant qu’il y a un an. À ce moment-là, la dynamique était plus favorable : les gens avaient sous-estimé l’offre et surévalué la probabilité d’une récession. Ce n’est plus le cas.
Conclusion : Les prix du pétrole s’approchent de leur juste valeur, et l’énergie est un secteur qu’il vaut la peine de suivre.
Positionnement
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé L’exception américaine : Comment les marchés américains surpassent les marchés baissiers… encore
Avis :
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