Commentaire de juillet sur les Portefeuilles FNB BMO : « Take the Money and Run ou Take it Easy? »

Steven Shepherd, CFA

Gestionnaire de portefeuille

Commentaire

Activité du portefeuille

Nous avons procédé à une réaffectation de notre pondération principale aux actions des marchés émergents afin d’isoler tout particulièrement les placements directs en Inde et en Chine. En tant que deux poids lourds de l’indice, ces deux marchés représentent la majeure partie de la croissance économique générée dans les marchés émergents. Même si la pondération est neutre à l’heure actuelle, nous considérons que les deux marchés offrent les meilleures occasions de croissance à long terme et qu’il faut repérer les occasions et les risques tactiques relatifs afin de tirer parti de ceux-ci.
Nous avons relevé nos options de vente précédentes sur l’indice S&P 500 pour les porter à environ 4 % hors du cours en décembre. Cela a protégé les gains de l’année jusqu’à présent, donc nous permet de rester confiants et de surpondérer légèrement les actions américaines, tout en respectant l’approche plus prudente du marché à court terme.
Nous avons établi une position dans le ZMT (FINB BMO équipondéré S&P/TSX métaux de base mondiaux, couvert en dollars canadiens) ainsi qu’une position sur options complémentaires sur le XME (SPDR S&P Metals & Mining ETF). La demande à long terme de cuivre et d’autres métaux, compte tenu de la hausse de la demande d’électricité, du rapatriement de l’activité industrielle et de l’expansion des infrastructures mondiales, laisse entrevoir une hausse des prix à long terme, ce qui fait du récent repli des prix du cuivre une bonne occasion de se positionner sur le marché.

Take the Money and Run ou Take it Easy?

Avant d’aller trop loin dans la composition de nos listes de lecture pour les longs week-ends (ce qui pourrait se rapprocher dangereusement d’un récapitulatif des coiffures et de la mode en vogue à l’époque de l’école secondaire), remplaçons le titre de l’article de ce mois-ci par la véritable question qui préoccupe les investisseurs : le milieu de l’année marque-t-il un point d’inflexion pour les actions des marchés développés?

La fin du mois, du trimestre et du premier semestre de 2024 étant déjà dans les annales, les marchés semblent prendre une grande respiration dans l’attente de ce que le reste de l’année apportera. De même, le mois dernier, l’équipe Solutions d’investissement multiactif a réduit son appétit pour le risque en ramenant les actions au point neutre, alors qu’elles étaient surpondérées depuis longtemps. Il est impératif de passer en revue les principaux thèmes de l’année, car même s’ils demeurent en grande partie les mêmes, le ton a considérablement changé pour certains, mais moins pour d’autres :

Inflation – Malgré une hausse-surprise de l’IPC au Canada, peu de temps après une première baisse de taux de la Banque du Canada (BdC), cette hausse a été largement considérée comme une anomalie, de surcroît de faible ampleur. Les hausses salariales et l’inflation des loyers continuent d’être l’épine dorsale de l’effort général visant à atteindre la cible de 2 % de la BdC, deux éléments qui se relâcheraient en fait face aux effets de la baisse des taux. C’est pourquoi nous ne croyons pas qu’il y ait eu de changement marqué dans l’orientation de la BdC, avec de trois à quatre autres réductions prévues pour le reste de l’année. Aux États-Unis, les dépenses de consommation personnelle continuent de baisser, avec une accélération ces derniers mois pour atteindre un rythme compatible avec l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale américaine (Fed).
Politique monétaire – De plus en plus, les mesures de la Fed cessent d’être un catalyseur pour devenir un motif d’action. Plus précisément, le marché est de moins en moins préoccupé par le moment et l’ampleur des réductions, car la croissance économique et les prévisions de bénéfices prennent une part plus importante de la conscience collective du marché. Les taux directeurs réels demeurent restrictifs et les progrès vers la cible de 2 % se poursuivent, mais de façon sporadique et lente.
Emploi – En juin, aux États-Unis, les données sur les emplois non agricoles ont été décevantes, avec 206 000 emplois créés, mais c’est la révision à rebours sur deux mois, qui a éliminé 111 000 emplois au total actuel, qui est préoccupante, car elle a fait passer le taux de chômage à 4,1 %. En juin, le nombre d’emplois au Canada a carrément chuté de 1 400, ce qui s’est traduit par une hausse de 0,2 % du taux de chômage, qui s’est établi à 6,4 %. Il ne s’agit pas non plus d’un niveau d’alerte rouge, mais l’idée d’un ralentissement économique s’impose, ce qui augmente les chances d’une deuxième baisse de la BdC en juillet.
Consommation – Bien qu’en recul par rapport à leur sommet, les dépenses de consommation globales continuent de se maintenir, les niveaux d’épargne retrouvant leur moyenne à long terme. La vigueur de l’emploi favorise généralement les dépenses, comme en témoigne la tendance continue à la hausse des ventes et des assemblages de véhicules. Dans le même ordre d’idées, les taux d’épargne des consommateurs demeurent bas, n’affichant pas le pic typique avant les récessions, en raison des préoccupations accrues liées à la sécurité d’emploi.
En ce qui concerne l’habitation, les taux hypothécaires américains étant revenus au-dessus de 7 %, nous commençons lentement à voir la hausse inévitable du taux effectif moyen payé par les propriétaires augmenter, les gens étant inévitablement forcés de renoncer à des taux fixes plus bas et de déménager. Les ventes de maisons neuves correspondent aux creux atteints avant la récession, ce qui aura des répercussions sur l’emploi dans la construction et les dépenses de consommation durable (p. ex., meubles et appareils ménagers).
IA Oh! là! là! Le deuxième trimestre a vu un renversement de la tendance à l’élargissement de la participation sectorielle et à la réduction du rendement entre l’indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation boursière et l’indice S&P 500 équipondéré, observée au trimestre précédent. Après un nouveau trimestre faste et un nouveau fractionnement d’actions, Nvidia Corp., l’enfant-vedette de l’IA, a montré qu’elle n’était pas intouchable et a vu son titre perdre 10 % en l’espace de trois jours. Cela nous rappelle que si la valorisation ne constitue pas à elle seule une raison de réduire l’exposition aux actions, tout retournement peut être d’autant plus rapide lorsqu’il se produit.
Les Grincheux – personnellement, je dirais que Walter Matthau et Jack Lemmon ont donné une meilleure performance. L’élection américaine est en fait devenue moins une affaire de Trump et plus une affaire de Biden contre son propre parti. Le marché évalue déjà un changement de pouvoir en fonction des probabilités électorales, même si les secteurs favorables à Trump n’ont pas entièrement adopté l’idée d’une transition vers une administration républicaine en novembre. Il faut s’attendre à ce que cela se reflète de plus en plus dans les taux lorsque les candidats aborderont les questions des tarifs douaniers et des dépenses budgétaires dans les prochains mois.

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Commentaire de juillet sur les Portefeuilles FNB BMO : « Take the Money and Run ou Take it Easy? »

11 juillet 2024

Commentaire de juillet sur les Portefeuilles FNB BMO : « Take the Money and Run ou Take it Easy? »

11 juillet 2024

Steven Shepherd, CFA

Activité du portefeuille

Take the Money and Run ou Take it Easy?

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