Les réductions de taux voient leur ombre

Activités des portefeuilles

• L’équipe Solutions d’investissement multiactif a rétabli la surpondération des actions ce mois-ci, en laissant les titres à revenu fixe neutres et en réduisant les liquidités pour les sous-pondérer. Nous avons légèrement étoffé nos placements en actions américaines pour ramener les Portefeuilles de revenu et conservateur au niveau de l’indice de référence au cours du mois.

• Nous avons effectué une petite opération tactique visant l’achat d’options d’achat sur le KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), un FNB qui suit des sociétés chinoises liées à Internet. Cette opération offre la possibilité de participer à toute reprise à court terme du marché, tout en limitant le risque de baisse à une très petite proportion absolue des portefeuilles.

• Nous avons réduit notre exposition aux actions canadiennes en achetant dans l’ensemble du marché des actions EAEO pour refléter notre préférence régionale relative, ce qui reflète principalement l’image d’une économie canadienne en difficulté, avec une croissance relative plus faible de l’emploi et des préoccupations persistantes quant à la santé du bilan des consommateurs.

Les réductions de taux voient leur ombre

Les actions japonaises ont dominé les marchés mondiaux en janvier, l’indice des prix de Tokyo (TOPIX) progressant de 7,8 %. Depuis le deuxième trimestre de l’année dernière, les solutions gérées surpondèrent le marché nippon en raison de ses valorisations attrayantes et de l’augmentation des occasions de rendement pour les actionnaires. Les données plus faibles que prévu sur la croissance des salaires ont contribué à apaiser les inquiétudes quant à la fin possible du contrôle de la courbe des taux et de la politique de taux d’intérêt négatifs de la Banque du Japon, ce qui a fait grimper les valorisations au cours du mois. La lenteur du début de janvier s’est rapidement transformée en une continuation de la remontée généralisée du quatrième trimestre aux États-Unis, la période de publication des résultats ayant donné lieu à des hausses de bénéfices supérieures à la moyenne. Les sept titres exceptionnels (un groupe d’actions américaines très performantes composé de Microsoft [MSFT], d’Amazon [AMZN], de Meta [META], d’Apple [AAPL], d’Alphabet [GOOGL], la société mère de Google, de Nvidia [NVDA] et de Tesla [TSLA]) ont affiché des résultats plus contrastés, Tesla publiant un bénéfice décevant et Apple, des ventes en baisse, tandis que l’action de Meta a monté en flèche, soutenue par des réductions de coûts et l’établissement d’un dividende régulier. Le secteur des services bancaires a légèrement fait peur, la banque régionale New York Community Bank (NYCB) ayant déclaré qu’elle augmentait ses provisions pour pertes sur créances de 552 millions de dollars, soit plus de 10 fois les attentes des analystes, tout en réduisant son dividende. Ces décisions sont attribuables à la détérioration du contexte des prêts immobiliers résidentiels et commerciaux, ce qui a fait craindre que des risques similaires ne soient décelés dans l’ensemble du secteur. Cependant, de vigoureuses données économiques aux États-Unis, y compris des hausses surprises en matière d’emploi en janvier et la croissance annualisée du PIB de 3,3 % au quatrième trimestre, ont alimenté la remontée, qu’est toutefois venu freiner le discours plus ferme de la Réserve fédérale américaine (la Fed).

Comme prévu, la banque centrale a maintenu son taux inchangé le 31 janvier, mais semble avoir remisé définitivement l’idée de nouvelles hausses. Il est toutefois devenu manifeste qu’une première baisse de taux était peu probable en mars, compte tenu des données exceptionnelles sur l’emploi en janvier (353 000 nouveaux postes, comparativement aux attentes consensuelles de 185 000). M. Powell en a même fait un point d’honneur en passant à l’émission 60 minutes, une tribune inhabituelle pour le président de la Fed, afin d’expliquer au grand public américain que, même si des progrès importants avaient été réalisés, l’économie affichait toujours des poussées inflationnistes qui n’étaient pas encore maîtrisées. Le marché a rapidement rajusté ses attentes quant au nombre de baisses de taux qu’il prévoyait pour l’année à venir, qui est passé d’environ 5 à 6 (une prévision largement répandue) à 4 d’ici la fin de 2024.

Les actions chinoises ont continué d’éprouver des difficultés à se redresser dans la foulée de l’effondrement définitif d’Evergrande Group, dans le secteur de l’immobilier. Les autorités ont pris des mesures graduelles pour tenter de soutenir le marché boursier, notamment en imposant des restrictions sur les vendeurs à découvert et en engageant le gouvernement à acheter des FNB d’actions nationales. Malheureusement, ces mesures n’ont pas l’envergure nécessaire pour transformer radicalement le marché à court terme, même si les escomptes records par rapport aux autres marchés nationaux, en particulier les États-Unis, pourraient s’avérer intéressants pour les investisseurs à contre-courant qui investissent à long terme. La volatilité¹ croissante a toutefois créé des occasions tactiques à court terme permettant de profiter d’un potentiel de hausse asymétrique par l’intermédiaire du marché des options.