Commentaire de mars sur les portefeuilles de FNB BMO : « Frein à ressort »

Activités des portefeuilles

• Nous avons augmenté la pondération des actions de 1 % à 2 % dans l’ensemble des profils de risque, du portefeuille Revenu au portefeuille Actions de croissance. Ces augmentations ont été principalement financées au moyen des liquidités et des titres à revenu fixe canadiens de base.

• Nous avons mis en œuvre notre optimisme à l’égard du secteur de la santé au moyen du Fonds soins de la santé mondiaux BMO et de son équivalent FNB, symbole BGHC. Tirant parti de la croissance de la demande démographique et de l’accentuation des courbes de l’innovation dans l’ensemble du secteur, le Fonds se concentre sur les thèmes clés de la médecine moléculaire, des interventions novatrices et du contrôle de la courbe des coûts de la prestation des soins de santé.

• Dans le Portefeuille FNB actions de croissance BMO et le Portefeuille actions de croissance FiducieSélect BMO, nous avons augmenté le bêta¹ global de notre portefeuille en remplaçant légèrement l’indice de base S&P 500 par l’indice Nasdaq 100. Nous avons également mis encore plus l’accent sur la sous-pondération des actions canadiennes en faveur des actions américaines, ce qui reflète le profil de croissance plus élevé du bénéfice par action des sociétés américaines.

Frein à ressort

Un mois fait toute la différence, et je ne parle pas seulement de la météo. Après les données exceptionnelles sur l’emploi et des données sur l’inflation plus élevées que prévu en janvier, le taux des obligations à 10 ans aux États-Unis a rebondi pour renouer avec ses sommets d’octobre. Cependant, le ton plus accommodant de la Réserve fédérale américaine a rassuré les marchés obligataires : des réductions étaient encore à l’ordre du jour, mais plus tard cette année, ce qui a fait retomber les obligations à 10 ans sous la barre des 4,10. De plus, l’inversion des taux réels, qui a déclenché une forte hausse du prix des titres aurifères, s’explique selon certains par des achats de la part des banques centrales; cependant, il s’agit plus probablement d’une cascade d’opérations techniques qui se sont transformées en une hausse de 7 % en autant de jours de bourse depuis la fin de février.

Ce mois-ci, l’équipe Solutions d’investissement multiactif de BMO a conservé une position +1 pour les actions, qui, malgré les craintes d’un repli imminent, continuent de progresser. Bien qu’il y ait le problème à court terme du caractère saisonnier du deuxième trimestre, que nous couvrons au moyen de superpositions d’options, le risque extrême lié aux hausses supplémentaires des taux par les banques centrales a diminué, ce qui accroît progressivement les arguments en faveur du rendement continu des actions.

Par conséquent, nous avons légèrement augmenté la pondération des actions dans les portefeuilles de FNB BMO, les portefeuilles FiducieSélect BMO et les plus récents portefeuilles gérés BMO. Plus précisément, nous avons accru la pondération de répartitions sectorielles spécifiques. Certaines de nos opérations tactiques actives actuelles :

Surpondération des actions japonaises : Nous maintenons la surpondération du Japon dans nos volets EAEO, financée par la sous-pondération de l’Europe. Même si certains observateurs notent que les exportations pourraient souffrir de tout renforcement potentiel du yen si la Banque du Japon devait relever sa limite sur la courbe des taux, le potentiel de hausse des rendements pour les actionnaires (soit les dividendes et les rachats) et les améliorations subséquentes du rendement des actions qui s’en suivraient restent attrayants. C’est particulièrement vrai par rapport au secteur manufacturier européen toujours en contraction, puisque les indices des directeurs d’achats du secteur manufacturier de la région demeurent inférieurs à 50.

Secteur mondial de la santé : Nous ajoutons une position dans le secteur de la santé dans plusieurs de nos solutions gérées, en tirant parti de l’expertise approfondie de notre équipe Actions mondiales. Les sociétés pharmaceutiques font peut-être les manchettes, les candidats à la présidence faisant peser la menace d’importantes réformes des prix, mais les perspectives de croissance des bénéfices à long terme dans l’ensemble du secteur mondial de la santé sont importantes; en effet, le secteur profite de certaines des surprises à la hausse les plus importantes concernant les bénéfices au quatrième trimestre de 2023, avec une croissance du bénéfice par action prévisionnelle médiane pour 2024 et 2025. Nous avons également observé des indicateurs de risque positifs dans le rendement relatif des petites sociétés (c.-à-d. les biotechnologies) par rapport aux sociétés pharmaceutiques à très grande capitalisation, et les flux vers les FNB connexes se sont accélérés, les investisseurs étant à la recherche d’occasions supplémentaires en dehors des « sept magnifiques » et de la reprise du secteur de l’intelligence artificielle.

Industrie aux É.-U. : De la même manière, l’industrie américaine a continué de bien se comporter, avec une participation de l’ensemble des titres du secteur. La relocalisation, en particulier en ce qui a trait à la capacité de fabrication de semi-conducteurs, devrait continuer d’être un thème, tandis que les dépenses en énergie propre et en défense/aérospatiale soutiendront également la croissance.

Technologies aux États-Unis : j’ai passé la première partie de ma carrière à naviguer dans la bulle technologique de l’an 2000 et je peux confirmer la peur des sommets qui entoure les valorisations des plus grandes composantes du marché américain. Cependant, la prévisibilité de la croissance des bénéfices est beaucoup plus claire qu’à cette époque-là, puisque le taux d’adoption des nouvelles technologies est paraboliquement plus élevé qu’il y a une vingtaine d’années, en plus d’être soutenu par de solides flux de trésorerie dans les secteurs de l’infonuagique et des logiciels. Nous avons observé une certaine faiblesse, même parmi les sept magnifiques, avec un repli de Tesla, Alphabet et Apple au quatrième trimestre, à la suite de résultats plus faibles et des prévisions de ventes réduites. C’est rassurant, puisque cela suggère que le marché ne veut pas tout peindre en rose, et qu’il cherche à élargir ses horizons pour y inclure d’autres secteurs. Cela dit, nous ne voulons toujours pas sous-pondérer l’ensemble des technologies, de sorte que nous ajoutons une pondération attitrée pour contrebalancer l’ajout des secteurs de l’industrie et de la santé.

Enfin, du côté des titres à revenu fixe, notre persistance à vouloir une duration² longue d’environ six mois a été justifiée, les taux de rendement revenant vers la barre des 4 %, avec un élan suffisant pour suggérer un retour aux creux précédents à court terme dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %. La hausse récente des prix de l’or pourrait en être un indicateur avancé, car elle reflète généralement des baisses de taux réels, et sans de fortes baisses de l’inflation, des taux inférieurs en sont le facteur inverse. Du côté des titres de créance, nous réduisons notre surpondération des titres de catégorie investissement, en renforçant les titres à rendement élevé, car le resserrement relatif des titres de créance mieux cotés a été plus prononcé.