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Une période sombre pour les banques américaines
Du 14 au 18 août 2023
Une période sombre pour les banques américaines
Du 14 au 18 août 2023
Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA
Récapitulation du marché
Banques américaines
La semaine dernière, Moody’s a abaissé la cote de crédit de dix banques américaines de taille petite à moyenne et réduit les perspectives de plusieurs autres. À notre avis, ces décisions indiquent simplement que l’agence de notation est en train de rattraper les événements des derniers mois. Oui, il y a eu un certain délestage le jour de l’annonce, car les baisses de cote ont mis en évidence certains des problèmes sous-jacents des banques, notamment les problèmes dans l’immobilier et le crédit, en plus des mises en garde contre d’autres révisions à la baisse. Mais dans l’ensemble, nous ne considérons pas cette annonce comme une nouvelle très importante ou une préoccupation majeure pour le secteur bancaire américain. Cependant, cela nous rappelle que, même si la majeure partie des dommages occasionnés par la crise bancaire sont probablement derrière nous, les banques continueront de traverser une période sombre pendant un certain temps. Cela peut sembler inquiétant, mais cela signifie également que les banques américaines sont sous-évaluées, ce qui crée une occasion potentielle pour les investisseurs à long terme. Bon nombre de ces sociétés offrent toujours une forte croissance, de solides dividendes et une valeur à long terme. La réalisation de cette valeur peut prendre du temps, mais elle est existe malgré tout. Par ailleurs, la probabilité qu’une autre banque fasse faillite comme Silicon Valley Bank (SVB) ou First Republic Bank est, selon nous, très faible. Ces crises ont été en grande partie causées par les nombreuses hausses de taux d’intérêt qui ont eu lieu dans un très court laps de temps, et même si les taux pourraient continuer de monter, il est peu probable que nous assistions à une hausse aussi importante.
Conclusion : Les banques américaines offrent un potentiel de valeur, même si sa réalisation pourrait prendre un certain temps.
Chine
Les États-Unis ont imposé des restrictions limitant les investissements chinois dans la haute technologie, notamment dans les sphères des semiconducteurs et de l’intelligence artificielle (IA), ce qui soulève des questions concernant de possibles représailles et l’impact potentiel sur les portefeuilles des investisseurs. La fin des tensions entre les États-Unis et la Chine n’est vraisemblablement pas pour bientôt, et les jeux politiques se poursuivront, surtout à mesure que nous approcherons des élections présidentielles américaines de 2024. Le raffermissement de la position à l’égard de la Chine est l’un des rares thèmes sur lesquels les démocrates et les républicains réussissent à s’entendre de façon générale. Les composantes d’un portefeuille impliquant de la propriété intellectuelle sont les plus susceptibles d’être touchées par ces sanctions, surtout dans le secteur technologique. Il est probable que la Chine appliquera certaines mesures de représailles, mais elles ne prendront pas nécessairement la même forme que les restrictions imposées par les États-Unis. À cette étape-ci, le pessimisme règne concernant le marché chinois, mais cette prudence peut créer des évaluations intéressantes. Au cours des dernières semaines en particulier, les actions chinoises se sont bien comportées et ont même surpassé l’indice S&P 500 dans certains cas. Les tensions entre les États-Unis et la Chine ont déjà été largement prises en compte, et, tout comme la réouverture décevante de la Chine, c’est l’une des raisons pour lesquelles les marchés émergents sont à la traîne des autres régions. Nous nous attendions à un solide rebond dans la première moitié de l’année, et, même s’il ne s’est pas matérialisé, il pourrait se produire lors du second semestre. De plus, si les valorisations continuent de baisser, le marché sera encore plus intéressant.
Conclusion : Il est probable que les tensions entre les États-Unis et la Chine se poursuivront. Malgré cela, les marchés chinois offrent certaines occasions de placement intéressantes.
Inflation
Quelle est la tendance de l’inflation? Cette question préoccupe les investisseurs. Selon notre analyse, l’inflation est maîtrisée, ce qui signifie qu’elle ne devrait plus monter en flèche. Cela ne signifie pas toutefois qu’elle sera égale ou inférieure à 2 % à court terme. Comme les prix de l’énergie ont monté durant le dernier mois environ, l’inflation globale sera soumise à des pressions à la hausse. Cela dit, nous croyons que l’inflation a atteint un point où les banques centrales n’ont pas nécessairement besoin d’augmenter davantage les taux. Si l’inflation demeure près des niveaux actuels suffisamment longtemps, les banques centrales, et surtout la Fed, pourraient être tentées d’augmenter encore les taux. Mais il est très peu probable que nous observions des hausses de 50 pdb ou de 75 pdb à la fois ou plusieurs hausses d’affilée. Si l’inflation se révèle tenace même après que les hausses de taux antérieures auront eu suffisamment le temps de produire leurs effets dans l’économie, une autre hausse pourrait être imminente, et les banques centrales devraient ensuite encore marquer une pause pour observer les effets. À l’heure actuelle, les marchés n’ont vraisemblablement pas pris en compte cette possibilité entièrement.
Conclusion : La Fed et la Banque du Canada devraient marquer une pause à leur prochaine réunion, mais une nouvelle hausse plus tard ne peut être écartée.
Positionnement
Nous entrons dans une période saisonnière qui devrait, selon nous, être relativement faible comparativement aux autres périodes de l’année. Historiquement, la période de la mi-août jusqu’en septembre n’a généralement pas été excellente pour les marchés. Cela signifie que, à moins de perspectives très optimistes ou très pessimistes, ce n’est pas un mauvais moment pour être un peu plus défensif. Nous demeurons largement neutres dans notre point de vue, mais nous avons pris certaines mesures d’une nature plus défensive dans nos portefeuilles, notamment à l’égard de notre pondération en or. Un certain repli est à prévoir, mais cela ne signifie pas que la croissance est disparue entièrement. Nous croyons que les marchés peuvent encore progresser, mais pas nécessairement en ligne droite. C’est pour cette raison que nous demeurons neutres dans notre répartition des actions et des obligations à ce moment-ci.
Avis :
Les opinions exprimées par le directeur de portefeuille représentent son évaluation des marchés au moment de la publication. Ces opinions peuvent changer en tout temps et sans préavis. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.
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