Pourquoi l’économie américaine est plus solide que vous le pensez

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers se sont redressés cette semaine grâce à de solides données économiques qui ont contribué à calmer les craintes de récession.

• L’indice S&P 500 a progressé de 3,9 %, principalement grâce à la technologie et à la consommation discrétionnaire, tandis que l’indice TSX a monté de 3,3 %.

• La période de publication des résultats du deuxième trimestre tire à sa fin, alors que le marché remet en question la résilience de l’économie sous-jacente.

Inflation

La semaine dernière, un rapport très attendu sur l’indice des prix à la consommation (IPC) a été publié. Il montrait que l’inflation aux États-Unis avait baissé à son plus bas niveau en plus de trois ans; les prix ont augmenté de 2,9 % sur 12 mois, ce qui est mieux que les attentes des analystes. Nous pensons qu’il s’agit d’un rapport positif, en ce sens qu’il a probablement mis un frein à la panique qui avait envahi l’esprit de certains investisseurs. Comme je l’ai déjà mentionné dans une chronique précédente, l’économie n’est pas aussi mauvaise que certains l’avaient pensé. Même après le fiasco d’il y a deux semaines, la consommation se porte encore relativement bien : les ventes au détail ont surpassé les prévisions en juillet et les demandes de prestations d’assurance-chômage ont chuté pour une deuxième semaine d’affilée. Les consommateurs rajustent certainement leurs dépenses, mais ils ne mettent nullement fin à leurs dépenses. Les récents bénéfices de Walmart semblaient bons, ce qui est une autre preuve d’un passage de la consommation discrétionnaire à la consommation courante par les consommateurs à revenu moyen, alors que les consommateurs les plus fortunés ont toujours des économies et continuent de dépenser pour des articles de luxe. Certaines entreprises, comme Cisco, ont annoncé d’importantes mises à pied, mais d’autres entreprises continuent d’embaucher, ce qui se traduit par un nombre de demandes de prestations d’assurance-chômage assez constant plutôt que par une hausse soudaine du chômage. Pour la suite des choses, nous nous attendons à ce que les points de données économiques restent parfois à la hausse et parfois à la baisse et à ce que les marchés demeurent volatils. Nous pensons toujours qu’une baisse de 25 points de base (pdb) des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine (la Fed) en septembre est le scénario le plus probable, et les données acceptables sur l’emploi sont une autre preuve qu’il n’y a pas lieu de décréter une baisse radicale de 50 pdb.

Conclusion : Bien que les taux d’intérêt élevés aient des répercussions, la consommation aux États-Unis demeure assez résiliente et l’économie est plus vigoureuse que ce que beaucoup d’observateurs avaient prévu.

Pétrole

Les marchés du pétrole ont subi de fortes fluctuations ces derniers temps, car les signaux économiques contrastés, la faiblesse des indicateurs de la Chine et le conflit au Moyen-Orient ont fait en sorte que les prix ont du mal à franchir la barre des 80 $ le baril, comme cela s’est produit plus tôt cet été. Nous avons toujours dit qu’un prix de 70 $ à 80 $ le baril était la bonne fourchette compte tenu de la dynamique actuelle de l’offre et de la demande : si les prix se rapprochent de 70 $, nous envisagerons d’acheter et, s’ils approchent de 80 $, nous envisagerons de prendre des profits. Bien sûr, les prix peuvent déborder les limites de la fourchette. À l’extrémité supérieure, l’incertitude politique et les risques géopolitiques pourraient provoquer une flambée, comme nous l’avons vu à l’occasion ces dernières années. Cependant, ces flambées ont tendance à ne pas durer longtemps, ce qui en fait un moment avantageux pour vendre. À l’extrémité inférieure, les risques de récession et le ralentissement potentiel de la demande suscitent des inquiétudes. Mais, à notre avis, il n’y a pas de risque important de repli majeur. Oui, il est possible que nous glissions en récession. Cependant, un atterrissage en douceur demeure le scénario le plus probable, auquel cas la demande devrait se maintenir relativement bien. Du côté de l’offre, nous ne nous attendons pas à ce que la production pétrolière soit excessive, loin de là. L’histoire récente montre que l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) n’a tendance à réduire la production que lorsque les prix baissent sous la barre des 70 $, si bien que, pour le moment, nous sommes toujours dans la position idéale.

Conclusion : Nous croyons que le pétrole est actuellement évalué à sa juste valeur, et nous ne voyons pas de risques importants du côté de l’offre ou de la demande qui seraient susceptibles de perturber considérablement le marché au cours des prochains mois.

Facteurs saisonniers

Habituellement, cette période-ci de l’année – août, septembre et octobre – tend à être plus défavorable aux marchés. Cependant, ce n’est pas le cas pour les années électorales, puisque les dirigeants politiques utilisent les leviers dont ils disposent pour essayer d’assurer le meilleur contexte économique et financier pour leur campagne électorale. Compte tenu de la vigueur des marchés au cours des six ou sept premiers mois de l’année et des turbulences que nous avons observées depuis, la dynamique pourrait être différente cette année. Comme Kamala Harris est maintenant la candidate démocrate, la course s’est rétrécie et l’effet Trump s’estompe. En plus de cette incertitude politique, les prochaines semaines pourraient donner lieu à une diminution des opérations, puisque les investisseurs prennent des vacances avant la fête du Travail. Nous sommes d’avis qu’il pourrait être avantageux de faire preuve de prudence avant les élections. À l’heure actuelle, tout changement de positionnement important serait approximatif, si bien qu’il est logique d’éviter de prendre des risques supplémentaires, de continuer à participer pleinement aux marchés et de rajuster votre portefeuille au besoin à l’approche de l’élection. Nous croyons que la rotation est préférable à une liquidation complète.

Conclusion : Les années électorales sont généralement bonnes pour les marchés, mais la vigueur des marchés au cours des six ou sept premiers mois de l’année et les récentes turbulences rendent les trois prochains mois difficiles à prévoir.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Seuls les idiots se précipitent : la prudence exige une rotation et non une liquidation.