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Le ton le plus conciliant de la Fed jusqu’à présent?
Du 26 au 30 août 2024
Le ton le plus conciliant de la Fed jusqu’à présent?
Du 26 au 30 août 2024
Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA
Taux d’intérêt
La semaine dernière, le président de la Réserve fédérale américaine (la Fed), Jerome Powell, a prononcé un discours très attendu au symposium économique de Jackson Hole. À notre avis, il s’agissait d’une déclaration plus conciliante que la précédente et plus favorable aux marchés. Le premier point à retenir est l’observation de M. Powell selon laquelle « le moment est venu d’ajuster la politique monétaire »1. Il s’agit de l’indication la plus claire à ce jour que la Fed a l’intention de passer à un cycle de réduction des taux, et cela est de bon augure non seulement pour une baisse en septembre, mais aussi possiblement pour des baisses multiples par la suite. Deuxièmement, M. Powell a dit avoir confiance que l’inflation reviendra à la cible de 2 % de la Fed. Cependant, il a également souligné que le marché de l’emploi aux États-Unis ralentit et que la Fed a l’intention de faire ce qu’elle peut pour qu’il reste vigoureux. Cela nous indique que la Fed croit être en mesure de gérer un atterrissage en douceur et que, pour éviter un autre repli ou ralentissement du marché de l’emploi, elle pourrait agir plus rapidement quant aux baisses de taux. M. Powell a déclaré que la Fed continuerait d’être dépendante des données en ce qui a trait au moment et à l’ampleur des baisses, ce qui lui donne une certaine marge de manœuvre au cas où un ou deux points de données seraient à l’écart. Les marchés tenaient compte d’une baisse de 50 points de base (pdb) en septembre, et cela refroidit les ardeurs. Nous n’avons jamais cru qu’une baisse de 50 pdb était probable en septembre, si bien que, pour nous, cela ne fait que confirmer ce que nous soupçonnions déjà : une baisse de 25 pdb le mois prochain est de loin le scénario le plus probable.
Conclusion : Les commentaires de M. Powell sont de bon augure pour la trajectoire des taux d’intérêt, et les marchés ont bien réagi.
Bénéfices
Target et Walmart ont publié leurs résultats au cours des dernières semaines, et les deux sociétés ont dépassé les attentes, ce qui a fait bondir leurs actions. Cependant, c’est le volet consommation de ces annonces – tout comme le discours de M. Powell – qui retient notre attention. M. Powell a souligné que le marché de l’emploi ralentissait, mais aussi que l’augmentation du taux de chômage au cours de la dernière année n’avait pas été causée par des mises à pied autant qu’elle l’a été par l’augmentation de la taille de la main-d’œuvre et le ralentissement du rythme de l’embauche. Cela renforce notre opinion selon laquelle les consommateurs sont encore en assez bonne posture et continuent de dépenser, comme nous l’avons vu dans les bénéfices de Walmart et de Target. Cela dit, il est important de comprendre que, même si Target est un détaillant plus haut de gamme que Walmart, elle se situe tout de même vers l’extrémité inférieure du spectre. En conséquence, le succès des deux sociétés est un signal fort indiquant que les consommateurs continuent de réduire leurs dépenses. Le même phénomène peut être observé de l’autre côté : les bénéfices des détaillants de produits pour la maison comme Home Depot et Lowe’s ont été moins positifs, ce qui montre que de nombreux consommateurs choisissent de reporter leurs dépenses sur des articles coûteux et de se concentrer sur les biens de consommation de base. Même Pepsi et Disney ont souligné que les consommateurs à faible revenu se sentent dépassés. Certains analystes s’attendaient à ce que les consommateurs cessent soudainement d’acheter, mais ce n’est pas ce qui se passe. Le changement a plutôt été graduel à mesure que l’épargne excédentaire des gens s’est épuisée et ils ont commencé à magasiner pour faire de meilleures affaires.
Conclusion : Bien que les habitudes de consommation aient changé, ni Walmart ni Target n’ont observé un ralentissement important des dépenses, ce qui est une bonne nouvelle pour l’économie.
Or
L’or bondit de nouveau : les prix ont dépassé 2 500 $ US l’once pour la première fois à la mi-août et sont restés proches de ce niveau depuis2. Les métaux précieux demeurent l’un des éléments les plus fortement surpondérés de nos portefeuilles, et nous maintenons cette position depuis un certain temps. Selon nous, trois raisons principales expliquent sa vigueur. Premièrement, l’or est un moyen populaire de se protéger contre le ralentissement des marchés. Bien que le marché actuel ait été vigoureux, il peut aussi être décrit comme un marché présentant un fort potentiel de hausse qui rend les gens encore nerveux. Cela a incité de nombreux investisseurs à adopter un type de stratégie à deux volets dans le cadre duquel ils conservent leurs placements, mais jumellent leur exposition au marché des actions avec un peu de protection sous forme d’or3. Deuxièmement, un autre facteur qui contribue à la vigueur de l’or est la corrélation inhabituelle entre les actions et les obligations que nous avons observée au cours des deux dernières années4. Par le passé, les investisseurs détenaient des titres à revenu fixe pour neutraliser le risque lié aux actions. Mais en raison de cette forte corrélation, il leur a fallu chercher de la diversification ailleurs. Pour de nombreux investisseurs, y compris les consommateurs ordinaires, l’or est l’actif de choix. Troisièmement, les banques centrales de certains pays clés continuent d’acheter de l’or au lieu du dollar américain. Il y a deux raisons possibles à cela : elles veulent se protéger contre d’éventuelles baisses de taux, qui pourraient affaiblir le dollar américain, ou elles veulent moins dépendre du dollar américain compte tenu du climat géopolitique actuel.
Conclusion : L’or a déjà atteint des sommets historiques, et nous pensons qu’il peut encore augmenter.
Positionnement
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Seuls les idiots se précipitent : la prudence exige une rotation et non une liquidation.
Footnotes
1 Discours du président Powell sur les perspectives économiques, Jerome H. Powell, au 23 août 2024.↩
2 GoldPrice.org, au 23 août 2024.↩
3 Karrie Gordon, « Gold: The 2024 Equity Hedge (en anglais seulement), » VettaFi Advisor Perspectives, au 24 mars 2024.↩
4 « Stock-bond correlation hits multi-decade high (en anglais seulement), » FS Investments, au 5 janvier 2024.↩
Avis :
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