Le bluff de la Banque du Canada

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont été contrastés cette semaine alors que le marché de l’emploi aux États-Unis affichait de solides données et que le marché obligataire continuait de prendre en compte des baisses de taux pour l’an prochain.

• L’indice S&P 500 a gagné 0,2 % grâce aux banques et aux télécommunications qui ont mené le bal.

• L’indice TSX a plongé de 0,6 %, car la faiblesse de l’énergie et des matières premières a pesé sur lui.

Taux d’intérêt

La semaine dernière, la Banque du Canada (BdC) a laissé les taux d’intérêt au même niveau, mais elle a averti que d’autres hausses étaient possibles. Par ailleurs, la Réserve fédérale américaine (Fed) semble se contenter de maintenir le statu quo, et la Banque centrale européenne (BCE) devrait abaisser ses taux compte tenu de statistiques d’inflation meilleures que prévu. Dans ce contexte, les marchés sont-ils trop optimistes quant aux baisses de taux pour 2024? De façon générale, nous croyons que c’est le cas. Par souci de clarté, disons que nous continuons de croire qu’il est probable que les trois banques centrales — la Fed, la BdC et la BCE — abaisseront les taux dans la prochaine année et que les hausses de taux sont pratiquement écartées. Mais il se peut que les marchés surestiment le nombre et l’ampleur de ces baisses. Il est probable que nous continuerons d’entendre les banques centrales dire que la cible d’inflation n’a pas été encore atteinte. C’est ce qu’a affirmé la BdC récemment, probablement parce qu’elle croit qu’un discours plutôt ferme pourrait aider à freiner les dépenses et avoir un effet semblable à celui d’une hausse des taux. Nous croyons que la BdC abaissera les taux à la fin de la première moitié de 2024 et que la Fed fera probablement de même dans la deuxième moitié de l’année, et il se peut même qu’elle attende jusqu’en 2025. Derrière des portes closes, les banques centrales sont probablement satisfaites d’une inflation à 3 % à court terme, mais elles rappellent aux investisseurs que la cible de 2 % peut être utile pour garder les dépenses et les attentes des marchés sur la bonne voie.

Conclusion : Même si les marchés sont peut-être trop optimistes à propos des baisses de taux d’intérêt, les banques centrales envoient le message que nous sommes à un point de bascule, qui alimente les remontées des marchés des actions et des obligations.

Consommateurs

Le temps des Fêtes est à nos portes, et, comme je l’ai mentionné la semaine dernière, nous surveillons de près l’état de la consommation, en cherchant des signes indiquant comment les choses pourraient se dérouler au premier trimestre de 2024. La bonne nouvelle est que les gens continuent de dépenser; Amazon l’a confirmé dans ses observations la semaine dernière. Mais les consommateurs ont réagi en adaptant leurs dépenses — ils choisissent des articles à plus bas prix au lieu des articles à prix plus élevés. Nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive à l’approche de la nouvelle année. Malgré ce rajustement, le fait que les gens continuent de dépenser est important parce qu’une diminution des dépenses de consommation serait le premier signe d’une récession possible. Comme je l’ai mentionné précédemment, la consommation présente des failles, qui grugent l’épargne excédentaire des gens. Cela ne signifie pas nécessairement qu’ils cesseront de dépenser, mais ils utiliseront probablement davantage leurs cartes de crédit. Le choc se produira en janvier, et c’est à partir de ce moment que les consommateurs pourraient se serrer la ceinture pendant quelques mois.

Conclusion : Nous continuons de surveiller les données pour voir si les failles dans la consommation s’élargissent, mais, jusqu’à maintenant, les dépenses des Fêtes, notamment du Vendredi fou, ont été plutôt bonnes.

Pétrole

Nous continuons de croire que le pétrole est sous-évalué. La semaine dernière, le pétrole brut de West Texas Intermediate (WTI) a brièvement chuté sous la barre des 70 $ le baril avant de rebondir un peu. Nous sommes d’avis que sa juste valeur se situe entre 80 $ et 90 $ le baril. Des fluctuations du prix à court terme sont probables, mais, si les prévisions consensuelles sont exactes et qu’il n’y a pas de récession longue et pénible, la demande d’énergie pourrait, selon nous, surprendre par sa vigueur. Du côté de l’offre, comme l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) et l’OPEC+ réduisent leur production, les prix pourraient monter. Les risques géopolitiques pourraient aussi causer un choc qui aiderait à stimuler les prix, mais nous nous attendons à ce qu’il ne dure pas.

Conclusion : Le pétrole est probablement sous-évalué, mais il faut de la patience pour atteindre cette valeur.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le plus récent rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Faire le plein d’actions en prévision d’une reprise de fin d’année.