Les tarifs douaniers de Trump : une première menace de guerre commerciale?

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont progressé cette semaine malgré les nouvelles menaces tarifaires proférées par le président élu Trump.

• L’indice S&P 500 a progressé de 1,1 %, principalement grâce à la santé et à la consommation discrétionnaire, tandis que l’énergie et la technologie ont été à la traîne.

• L’indice a donc atteint un niveau record à l’approche du dernier mois de l’année.

Tarifs douaniers

La semaine dernière, le président élu des États-Unis, Donald Trump, a secoué les marchés en annonçant qu’il imposerait des tarifs douaniers de 25 % sur les produits importés du Mexique et du Canada, deux des partenaires commerciaux les plus proches des États-Unis. Comme nous savons déjà que les mots « tarifs douaniers » sont les favoris de Trump, il n’est pas surprenant de le voir mettre autant de pression sur ce plan à l’aube d’un second mandat. Mais nous savons aussi que, dans une négociation, on ne commence jamais là où on veut aboutir. Trump se considère comme un grand négociateur, ce qui indique que cela pourrait être une tactique de négociation, du moins en partie. Nous nous attendons à ce que la nouvelle administration mette en place des tarifs douaniers sur les marchandises canadiennes, qui devraient plutôt être de l’ordre de 10 % pour certains biens plutôt que de 25 % pour l’ensemble de ceux-ci. Il est probable que l’Accord Canada–États-Unis–Mexique (ACEUM), qui a remplacé l’Accord de libre-échange nord-américain (ALENA), est la raison pour laquelle le Canada est visé avec le Mexique dans cette nouvelle politique. Jusqu’à présent, la tactique des dirigeants politiques canadiens a été de souligner les différences qui distinguent le Canada du Mexique, en insistant sur le fait que la frontière canado-américaine n’est pas aussi problématique que la frontière entre les États-Unis et le Mexique en ce qui a trait aux passages illégaux et au trafic de la drogue. Nous pensons que cette approche pourrait fonctionner, parce que le Canada présente certains avantages : nous sommes le plus important acheteur de marchandises américaines¹ et les États-Unis sont dans une certaine mesure dépendants de notre énergie, ce qui sera le cas surtout si Trump veut accroître l’offre. Cela dit, comme la sécurité frontalière est de toute évidence une priorité pour Trump, nous devrons démontrer à sa satisfaction que nous avons de solides politiques de contrôle frontalier. De façon générale, les marchés ne croient pas non plus aux tarifs douaniers de 25 %, car le Canada et le Mexique ont à peine vu leurs marchés et leurs devises réagir à cette annonce. Il ne fait aucun doute que si des tarifs douaniers de 25 % étaient mis en place, les répercussions sur l’économie canadienne seraient importantes.

Conclusion : Même s’il est peu probable que Trump impose des tarifs douaniers de 25 % sur les marchandises canadiennes, nous pensons cependant que les Canadiens devraient se préparer à des tarifs de l’ordre de 10 % pour certains biens.

Chine et Europe

Outre le Canada et le Mexique, la Chine est l’autre cible tarifaire évidente de Trump. Pendant la campagne présidentielle, Trump a promis d’imposer des tarifs douaniers de 60 % sur les marchandises chinoises. Nous ne pensons pas qu’ils seront aussi lourds, mais nous nous attendons tout de même à ce qu’ils soient assez élevés. Les tarifs pourraient également être adaptés à chaque secteur : l’industrie des véhicules électriques (VE), par exemple, pourrait faire l’objet de tarifs plus élevés. Il est probable que Trump se tournera également vers les pays qui soutiennent la Chine et leur appliquera des tarifs douaniers plus élevés – c’est l’une des raisons pour lesquelles le Mexique, un important partenaire commercial de la Chine, ne s’en sortira probablement pas aussi facilement que le Canada. Pour ce qui est de l’Europe, l’administration Trump devrait riposter aux mesures antitrust de l’UE contre les sept magnifiques (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla), pas nécessairement parce qu’il est favorable aux technologies, mais parce qu’il s’oppose aux sanctions imposées par d’autres pays à des sociétés américaines. Si l’UE recule, les tarifs pourraient être plus comparables à ceux imposés au Canada qu’à ceux imposés au Mexique ou à la Chine. Tous ces tarifs douaniers potentiels devraient avoir une incidence sur les modèles de commerce international – d’ailleurs, nous avons déjà vu certaines sociétés chercher des solutions de rechange à la Chine du côté de l’offre. Au bout du compte, les tarifs douaniers feront augmenter les coûts des intrants, et les entreprises devront déterminer si cette augmentation peut être répercutée sur les consommateurs (sous forme de prix plus élevés) ou s’ils grugeront simplement leur marge bénéficiaire. Nous nous attendons à une combinaison des deux, ce qui pourrait entraîner une hausse de l’inflation. À court terme, nous croyons que les États-Unis sortiront gagnants de cette dynamique, car les pressions inflationnistes n’auront pas d’incidence immédiate. Cependant, si les autres pays ripostent aux tarifs douaniers de Trump en instaurant leurs propres tarifs, la volatilité des marchés risque d’augmenter. Si les marchés baissent, nous ne serions pas surpris de voir Donald Trump tempérer ses actions, car, au bout du compte, il semble considérer la confiance des marchés comme une indication de réussite.

Conclusion : L’administration Trump appliquera probablement des tarifs douaniers partout où elle pense que cela créera un avantage concurrentiel pour les États-Unis. Nous considérons le Mexique et la Chine comme étant dans les situations les plus préoccupantes, tandis que le Canada et l’Europe pourraient s’en tirer relativement facilement.

Conflit géopolitique

Récemment, il y a eu des signaux contradictoires en ce qui a trait à la situation géopolitique. D’une part, il y a eu des nouvelles positives au sujet d’un possible cessez-le-feu au Liban, et, d’autre part, le gouvernement minoritaire en France semble en danger de perdre une motion de censure, qui pourrait déclencher d’autres élections moins d’un an après le dernier scrutin au pays. La Russie et l’Ukraine finiront peut-être par accepter un cessez-le-feu, mais on ne sait pas si cela mettra vraiment fin à la guerre qui dure maintenant depuis près de trois ans, d’autant plus qu’il est peu probable que Trump donne suite aux propositions présentées sous la présidence de Joe Biden. De même, au Moyen-Orient, on ne sait pas si un cessez-le-feu au Liban s’étendrait à la Cisjordanie ou à la bande de Gaza. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que 2025 soit une année au cours de laquelle les risques géopolitiques seront accrus, et nous constatons maintenant que certaines de ces incertitudes commencent à émerger avec plus de vigueur. En France et ailleurs, les dirigeants nouvellement élus mettront à l’épreuve leur pouvoir de négociation avec Donald Trump et son administration, surtout en ce qui a trait aux enjeux commerciaux dont il a été question précédemment. En plus des conflits en cours en Ukraine, au Moyen-Orient et ailleurs, nous nous attendons à une augmentation de la volatilité politique au cours de la prochaine année.

Conclusion : Le risque géopolitique devrait augmenter en 2025 et, malgré certains signes positifs, on ne sait toujours pas quand les conflits en cours pourraient être réglés.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé « L’effet rebond de Trump » : Pourquoi les marchés voient-ils la vie en rose pour le moment?