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Que se passe-t-il avec les obligations?
Du février 20 au 23 2024
Que se passe-t-il avec les obligations?
Du février 20 au 23 2024
Marchello Holditch, CFA, CAIA
Récapitulation du marché
Obligations
Récemment, les cours obligataires ont reculé parce que l’inflation aux États-Unis a continué d’être plus élevée que prévu, ce qui a soulevé des doutes quant aux perspectives des titres à revenu fixe pour le reste de l’année. À notre avis, l’un des principaux facteurs de l’inflation plus élevée que prévu récemment est la hausse des prix au début de l’année attribuable aux augmentations de salaire en janvier dans les domaines qui dépendent de la main-d’œuvre, comme les services médicaux, l’assurance automobile et la garde des enfants. Ces hausses sont pertinentes pour l’instant, mais leurs effets seront probablement temporaires. Il faut également souligner que les prix des marchandises de base sont passés en déflation pour la première fois depuis le début de la pandémie de COVID-19. Ils ont permis de compenser les hausses saisonnières des prix dans les catégories qui dépendent de la main-d’œuvre, mais pas au point de ralentir l’inflation dans l’ensemble. Nous observons également des effets de base positifs reportés de l’an dernier; l’inflation demeure relativement élevée, mais pas autant qu’en 2023. Nous croyons que l’inflation aux États-Unis devrait quand même passer sous les 3 % au premier semestre de cette année. La Réserve fédérale américaine (la Fed) pourrait peut-être ainsi obtenir les données dont elle a besoin pour commencer à abaisser les taux d’intérêt cet été. Que cela signifie-t-il pour les titres à revenu fixe? Nous avons toujours su qu’il n’y aurait pas de baisse linéaire pour les taux, et c’est pourquoi nous avons réduit la duration1 plus tôt cette année. Maintenant que les attentes relatives à la réduction des taux ont été tempérées, la duration semble redevenir plus attrayante.
Conclusion : Nous croyons que nous sommes toujours sur la bonne voie pour atteindre une inflation sous les 3 % au premier semestre de 2024, ce qui permettrait à la Fed de justifier des baisses de taux et serait une bonne nouvelle pour les obligations.
Intelligence artificielle
Depuis le début de l’année, Nvidia et d’autres fabricants de puces liées à l’intelligence artificielle (AI) ont poursuivi leur ascension spectaculaire. Cette ascension se poursuivra-t-elle ou l’optimisme entourant l’IA finira-t-il par faire son temps? Nous croyons que l’optimisme finira par s’estomper, mais pas de sitôt. Nvidia demeure l’un des principaux placements de nos portefeuilles en raison de la valeur de sa rareté : il y a certaines choses qu’elle est capable de faire en tant que société que d’autres ne peuvent tout simplement pas encore faire. Certaines sociétés finiront par rattraper leur retard, mais pour l’instant, Nvidia est clairement un chef de file dans le secteur de l’intelligence artificielle. De façon générale, la demande est encore très forte pour les produits des sociétés liées à l’intelligence artificielle. Il en est ainsi en raison surtout des sociétés de l’infonuagique publique (l’offre de services et de ressources sur Internet) comme Meta, qui ont besoin de matériel pour entraîner et exécuter leurs applications d’intelligence artificielle. À ce stade-ci, les applications logicielles commerciales soutiennent la hausse de la demande pour les technologies d’intelligence artificielle. Cependant, nous croyons qu’un virage aura lieu lorsque la demande pour des logiciels non commerciaux comme les applications d’intelligence artificielle créées par des utilisateurs et accessibles au public augmentera.
Conclusion : Comme le développement de logiciels devrait stimuler davantage la demande pour les produits d’intelligence artificielle, nous nous attendons à ce que l’optimisme des investisseurs à l’égard de l’intelligence artificielle se poursuive en 2025.
Main-d’œuvre
Les grèves dans divers secteurs ont fait les manchettes en 2023 et, la semaine dernière, elles ont fait de nouveau les manchettes, car les chauffeurs et les livreurs d’Uber, de Lyft et de DoorDash ont réclamé un meilleur salaire. On ne sait toujours pas si ces problèmes de main-d’œuvre pourraient se répercuter sur d’autres secteurs, mais nous nous attendons à ce que l’incidence sur la croissance économique aux États-Unis soit limitée. Cette situation s’explique par deux raisons. Premièrement, l’économie américaine est extrêmement bien diversifiée et alimentée en grande partie par la consommation des ménages. Deuxièmement, seulement 10 % des travailleurs aux États-Unis sont syndiqués. Il s’agit d’un pourcentage relativement faible par rapport au Canada et à de nombreux autres pays, et cela représente un recul marqué par rapport à la période hyperinflationniste des années 1970. L’impact durable des grèves a tendance à se faire sentir sur les marges bénéficiaires, car les salaires sont révisés à la hausse. Cependant, il s’agit généralement d’un risque propre à l’entreprise et au secteur dans les secteurs très syndiqués comme l’automobile plutôt que d’un risque économique plus général.
Conclusion : Les grèves pourraient avoir un léger impact à court terme sur l’économie américaine, mais elles ne devraient pas être un frein important à long terme.
Positionnement
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé L’exception américaine : comment les marchés américains surpassent les marchés baissiers… encore.
Footnotes
1 Duration : Une mesure de la sensibilité du cours d’un placement à revenu fixe en réaction à un changement qui survient dans les taux d’intérêt. La duration est exprimée en nombre d’années. On s’attend à ce que le cours d’une obligation dont la duration est plus longue augmente (baisse) plus que celui d’une obligation dont la duration est plus courte lorsque les taux d’intérêt baissent (augmentent).↩
Avis :
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