La guerre commerciale entre le Canada et les États-Unis est commencée. Quelles sont les prochaines étapes?

Récapitulation du marché

• La semaine a commencé par une vente massive alimentée par le modèle d’IA à faible coût de DeepSeek, mais les difficultés ont été surtout limitées aux grandes sociétés de l’IA et des semi-conducteurs, en particulier aux États-Unis.

• Dans les jours qui ont suivi, la majeure partie de ces pertes ont été récupérées, l’indice TSX ayant atteint un sommet à un moment donné. Les menaces d’imposition de tarifs douaniers qui se sont accrues à la fin de la semaine ont entraîné une autre vente massive, mais la réaction générale à cette possibilité a été relativement faible jusqu’à maintenant

• Au bout du compte, les actions nord-américaines ont été contrastées cette semaine. L’indice Dow Jones et l’indice TSX ont réussi à enregistrer des gains, mais l’indice S&P 500 et l’indice Nasdaq ont reculé d’au moins 1 %. Le TSX a profité du délestage des actions de sociétés technologiques américaines, le secteur bondissant de 6,4 % et son équivalent axé sur l’indice S&P 500 chutant de presque 5 %.

Tarifs douaniers

Samedi, Donald Trump a donné suite à sa menace d’imposer des tarifs douaniers à certains des partenaires commerciaux les plus proches des États-Unis, y compris des tarifs douaniers de 25 % sur le Canada et le Mexique (avec des tarifs douaniers moins élevés de 10 % sur l’énergie canadienne) et des tarifs douaniers de 10 % sur la Chine. En quelques heures, le Canada a annoncé descontre-tarifs sur certains biens américains, notamment le vin et la bière, les fruits et légumes, les vêtements, les articles de sport et les meubles¹. Nous ne sommes pas surpris que des tarifs douaniers aient été imposés, mais nous sommes surpris qu’aucun accord n’ait été conclu pour limiter les tarifs et/ou pousser la discussion plus loin. Comme je l’ai déjà dit, nous pensons que ces tarifs douaniers sont pour Donald Trump un moyen de faire comprendre au monde entier qu’il est sérieux en matière de commerce et que même le plus grand allié des États-Unis n’en est pas exempté. Il faut espérer que le Canada pourra s’asseoir rapidement à la table des négociations et proposer à Donald Trump des mesures en matière d’immigration et de drogues qui le convaincront de supprimer ou, plus probablement, de réduire les tarifs douaniers. Cela dit, le Canada a déjà riposté, comme il se doit, et les tensions ont augmenté considérablement. Le Canada n’est pas seul dans cette situation, car les tarifs douaniers de 25 % sur les biens mexicains le placent dans une position similaire. S’il y a une petite surprise dans l’annonce de Donald Trump, c’est que la Chine, le principal rival géopolitique des États-Unis, n’a été frappée que par un tarif de 10 %. Nous nous attendons à ce que les actions canadiennes et le dollar canadien enregistrent des baisses.

Conclusion : Nous nous attendions à ce que Donald Trump impose de nouveaux tarifs douaniers, mais peut-être pas si tôt. Nous espérons que les négociations pourront réduire le risque d’une guerre commerciale prolongée et coûteuse. D’ici là, restons forts, Canada!

IA

Depuis son lancement dans les boutiques d’applications au début de janvier, DeepSeek, le nouveau modèle d’intelligence artificielle (IA) chinois, a provoqué sur les marchés une onde de choc, qui a fait chuter les actions des leaders technologiques américains comme Nvidia. Cela a incité certains investisseurs à se demander si les évaluations à long terme du secteur des technologies pourraient être touchées. Pour commencer, il est important de souligner que l’histoire de l’IA n’a pas disparu – en fait, DeepSeek montre que les entreprises à l’échelle mondiale rivalisent maintenant pour produire mieux et plus rapidement. Cette révélation choc a fait ressortir qu’il pourrait exister un moyen plus économique que prévu antérieurement de faire de l’IA. À notre avis, il est peu probable que DeepSeek ait été en mesure d’entraîner son modèle pour 6 millions de dollars, comme elle l’a affirmé, et OpenAI, l’exploitant de ChatGPT, mène actuellement une enquête pour déterminer si les sociétés d’IA chinoises utilisent ses données de manière non autorisée. Mais il est possible qu’ils aient fait certaines parties à moindre coût et, dans un cas comme dans l’autre, il pourrait y avoir d’autres gains d’efficience à trouver dans l’avenir. C’est pourquoi la réaction initiale du marché a été si négative. À ce stade, des sociétés comme Nvidia ont atteint des évaluations élevées en raison de leur domination inégalée dans le secteur, et si ce n’est plus le cas, ces primes doivent être rajustées. Pour la suite des choses, les sociétés qui sont étroitement liées au thème de l’IA pourraient prendre un moment pour réfléchir et déterminer s’il existe une façon plus efficace et plus économique de faire des affaires au lieu de dépenser les centaines de millions de dollars qui étaient considérées comme le coût d’entrée. Cela pourrait se traduire par des marges bénéficiaires plus faibles pour des sociétés comme Nvidia. Cependant, des sociétés comme Meta et d’autres ont souligné qu’elles ne modifient pas leurs dépenses en IA cette année, de sorte que le rajustement pourrait être graduel. Il est encore tôt, mais il faut faire preuve de prudence.

Conclusion : L’IA est toujours très populaire, mais nous nous attendons à ce que les évaluations des sociétés technologiques subissent des pressions jusqu’à ce que les choses soient plus claires.

Taux d’intérêt

La Réserve fédérale américaine (Fed) a été très occupée cette semaine, malgré sa décision de maintenir les taux d’intérêt à leur niveau actuel. Dans une déclaration faite après l’annonce, la Fed a insisté sur le fait que l’inflation « reste quelque peu élevée » et indiqué qu’elle continuerait de surveiller la situation économique². Entretemps, le président Donald Trump a pris la décision inhabituelle de critiquer directement la Fed et le président Jerome Powell pour ne pas avoir assoupli les taux³. Même si les appels de Donald Trump à la Fed sont plus vigoureux que ceux des présidents précédents, nous ne croyons pas que l’indépendance de la Fed est menacée. En fait, nous pensons que les propos de la Fed montrent qu’elle n’est pas pressée de faire quoi que ce soit. Nous ne nous attendons pas à une réduction des taux lors de la prochaine réunion de la Fed à la mi-mars, mais nous croyons toujours que des réductions de taux se produiront à long terme tant que l’inflation ne grimpera pas en flèche et ne restera pas élevée. Les données sur l’emploi étant encore assez solides, nous pensons qu’il est prudent pour la Fed de voir comment les tarifs de Donald Trump (y compris les contre-tarifs) seront appliqués avant de prendre une décision ferme, de sorte qu’elle sera en mesure de prédire avec plus d’exactitude la trajectoire de l’inflation. À notre avis, le scénario que la Fed tente d’éviter est de réduire les taux trop rapidement puis de les relever si l’inflation rebondit. S’il s’avère que d’autres mesures de relance sont nécessaires, elle peut toujours recourir à une réduction de 50 points de base.

Conclusion : Malgré les supplications de Trump, il n’est pas urgent que la Fed réduise les taux d’intérêt, mais nous nous attendons à des réductions de taux plus tard cette année.

Bénéfices

Les sociétés continuent d’annoncer leurs bénéfices du quatrième trimestre et, jusqu’à maintenant, les résultats semblent bons. Parmi les chefs de file du marché qui ont publié leurs résultats la semaine dernière figurent Meta et Tesla, qui ont vu leurs actions augmenter grâce au trimestre et à leurs perspectives, et Microsoft, que le marché a pénalisé, car les marges dans certains secteurs essentiels n’ont pas répondu aux attentes. Mais, dans l’ensemble, les titres clés continuent de produire de bons résultats. Auparavant, les banques américaines et les grandes compagnies aériennes annonçaient également de solides chiffres, si bien que l’histoire ne se limite pas aux sept magnifiques (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla). Cela est lié à notre conviction que 2025 ne se limitera pas aux sept magnifiques. La tendance baissière des taux d’intérêt – non seulement aux États-Unis, mais aussi au Canada et en Europe – devrait donner un certain répit aux consommateurs, ce qui devrait soutenir davantage la vigueur des bénéfices. En fait, l’une des raisons pour lesquelles nous avons maintenu la surpondération des actions dans nos Perspectives des marchés pour 2025 est que de solides bénéfices, soutenus par la résilience des consommateurs, devraient aider les marchés à poursuivre leur trajectoire haussière. La nouvelle concernant DeepSeek et la chute de l’action de Nvidia ont accentué l’intérêt pour l’annonce des bénéfices du leader de l’IA le 26 février, d’autant plus que le chef de la direction de Nvidia, Jensen Huang, n’a pas encore fait de déclarations importantes à ce sujet. L’annonce de Nvidia indiquera que des sociétés comme DeepSeek représentent une menace, auquel cas les prévisions pourraient être atténuées et le secteur pourrait dégringoler davantage ou qu’il y a eu beaucoup de bruit pour rien, ce qui pourrait donner un coup de pouce à son action. D’une façon ou d’une autre, le message dominant est clair : les bénéfices ont toujours de l’importance.

Conclusion : Les bénéfices du quatrième trimestre ont été solides jusqu’à maintenant et, compte tenu de la trajectoire des taux d’intérêt et de la vigueur de la consommation, nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive.

Positionnement

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