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Le marché de la duration est-il en train de s’effondrer?
Du 22 au 26 janvier 2024
Le marché de la duration est-il en train de s’effondrer?
Du 22 au 26 janvier 2024
Sadiq S. Adatia, CFA, FSA, FCIA
Récapitulation du marché
Pétrole
Malgré les derniers conflits au Moyen-Orient, notamment la guerre entre Israël et le Hamas, les attaques plus récentes visant le transport maritime en mer Rouge et les frappes américaines contre les houthis au Yémen, les prix du pétrole sont restés relativement stables. Disons-le franchement, nous sommes surpris de ne pas avoir vu plus de fluctuations. Habituellement, il y a un choc quelconque sur le pétrole lorsqu’un conflit éclate, même si la flambée des prix est généralement de courte durée. Cette fois-ci, cependant, le contexte est différent; les investisseurs ne semblent pas croire que les derniers développements sont importants. C’est probablement parce que la demande est en baisse en raison de l’affaiblissement graduel de la consommation, ce qui signifie qu’il est peu probable que des retards potentiels perturbent l’équilibre entre l’offre et la demande comme ils l’ont fait pendant la pandémie de COVID-19, lorsque la demande était plus élevée. De plus, l’offre de pétrole n’est pas particulièrement serrée, parce que les pays de l’OPEP ne respectent pas tous les restrictions de production et que les États-Unis augmentent leur production. Si l’on examine les risques géopolitiques dans leur ensemble, on constate qu’un certain nombre d’élections importantes se tiendront un peu partout dans le monde et que les alliances et les relations commerciales évolueront à mesure que les dirigeants changeront. Il reste à voir quel sera le plein impact de ces changements potentiels, mais la situation mérite d’être surveillée.
Conclusion : Des chocs périodiques sur le pétrole sont encore probables pour le reste de l’année, mais leur durée dépendra probablement de l’évolution des conflits régionaux.
Consommation
La consommation aux États-Unis continue de se comporter mieux que prévu : la semaine dernière, le nombre de demandes de prestations d’assurance-chômage a été moins élevé que prévu et le marché de l’emploi demeure assez solide. L’année 2023 a été étonnamment bonne pour les marchés, en grande partie parce que la consommation est demeurée assez forte, ce qui a contribué à soutenir l’économie. Nous pensons qu’il en sera de même cette année. La principale différence entre 2023 et 2024 est que, l’an dernier, de nombreux consommateurs ont réduit leur épargne excédentaire, ce qui signifie que cette année, ils utiliseront de l’argent emprunté, comme des cartes de crédit et d’autres prêts, pour payer leurs dépenses. Les taux d’intérêt élevés auront de lourdes conséquences, surtout plus tard cette année, et nous ne savons pas encore à quel moment les baisses de taux arriveront pour fournir une marge de sécurité. Mais, dans l’ensemble, nous croyons que les consommateurs ont la capacité et le crédit nécessaires pour répondre à leurs besoins sur le plan des dépenses en 2024. Si les dépenses résistent en grande partie, le seul aspect pessimiste est que l’inflation ne diminuera pas très rapidement, ce qui repoussera les baisses de taux potentielles.
Conclusion : Les consommateurs américains restent résilients, et nous nous attendons à ce que la vigueur relative de la consommation persiste.
Obligations
Existe-t-il un risque que s’effondre la négociation de la duration1, sur laquelle de nombreux négociateurs d’obligations tablaient avant les dernières observations des banques centrales? C’est toujours possible, mais nous ne sommes pas de cet avis que ce sera le cas. Des baisses de taux sont toujours possibles; la question est de savoir si elles seront concentrées dans la deuxième moitié de l’année ou si elles commenceront dans la première moitié. Nous continuons de croire que des baisses de taux ne sont plus envisagées pour le premier trimestre. Il y a des chances qu’il y en ait au deuxième trimestre, et elles sont probables à la fin du troisième trimestre, tant au Canada qu’aux États-Unis. Comme je l’ai mentionné dans le bulletin précédent, les marchés ont pris en compte trop de baisses trop tôt. Les investisseurs ont profité de la duration en novembre et en décembre, avant qu’elle ne cède un peu de terrain en janvier. À mesure que les attentes redeviendront plus réalistes, nous commencerons probablement à observer une certaine fluctuation des taux obligataires et la duration continuera de se négocier.
Conclusion : Nous croyons que la duration continuera de se négocier, et c’est pourquoi nous la surpondérons légèrement à l’heure actuelle dans le but de l’augmenter graduellement au fil du temps.
Positionnement
Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le plus récent rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Décrypter le code de la Fed.
Perspectives pour 2024
Le mercredi 24 janvier, nous publierons un rapport spécial et une vidéo présentant nos perspectives pour 2024. Le rapport comprendra un résumé de l’orientation des marchés, des risques et des occasions, ainsi que les cotes haussières ou baissières de notre équipe pour les obligations et les dividendes, et quatre secteurs précis : les services financiers, l’immobilier, la santé et la technologie. Restez à l’affût pour en savoir plus sur la façon dont vous pouvez y accéder.
Footnotes
1 Duration : Une mesure de la sensibilité du cours d’un placement à revenu fixe en réaction à un changement qui survient dans les taux d’intérêt. La duration est exprimée en nombre d’années. On s’attend à ce que le cours d’une obligation dont la duration est plus longue augmente (baisse) plus que celui d’une obligation dont la duration est plus courte lorsque les taux d’intérêt baissent (augmentent).↩
Avis :
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