Est-il temps de remplacer les actions des grandes sociétés technologiques par des actions de sociétés à petite capitalisation?

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont progressé avec le témoignage du président de la Fed, Jerome Powell, devant le Congrès et les données encourageantes sur l’inflation aux États-Unis.

• L’indice S&P 500 a progressé de 0,9 %, les titres sensibles aux taux menant le bal, tandis que les services de télécommunications et le NASDAQ ont tiré de l’arrière.

• Par ailleurs, le TSX a bondi de 2,8 %, tous les secteurs ayant enregistré des gains.

Indice des prix à la consommation

La semaine dernière, les marchés ont été rassurés par le fait que l’inflation allait dans la bonne direction. Selon le dernier rapport de l’indice des prix à la consommation (IPC) aux États-Unis, les prix n’ont augmenté que de 0,1 % en juin, le rythme le moins rapide depuis 2021¹. Certains observateurs ont soutenu que cette nouvelle positive imprévue justifiait une baisse immédiate des taux, mais nous croyons toujours que septembre est envisagé pour décréter la première baisse. Après tout, ce n’était qu’un seul point de données, et si la Réserve fédérale américaine (la Fed) veut rester prudente, il y a peu de bénéfices à tirer à agir plus tôt. De plus, les banques centrales préfèrent prendre leurs décisions à l’avance. Si les dirigeants de la Fed visaient le milieu de l’été, nous aurions probablement entendu des commentaires conciliants lors de leur témoignage devant le Congrès ou dans les discours de certains gouverneurs. Or, ce n’est pas ce que nous avons observé. À ce stade-ci, à moins d’une hausse soudaine des prix, nous nous attendons à ce que le président Powell laisse entrevoir une baisse des taux au cours de l’été et à ce qu’il mette en œuvre sa promesse au début de l’automne. Les marchés ont bondi immédiatement après la publication des données sur l’IPC, mais ils ont chuté par la suite pendant que les investisseurs digéraient toutes les répercussions. En matière de politiques monétaires, les bonnes nouvelles sont-elles en fait mauvaises? Une baisse de l’inflation pourrait en effet se traduire par une réduction des taux, ce qui est bien, mais les données récentes reflètent aussi un ralentissement de l’économie, ce qui n’est pas une bonne nouvelle.

Conclusion : Tout laisse présager que la Fed abaissera les taux en septembre, mais une deuxième baisse est peu probable avant l’élection présidentielle américaine.

Obligations

Aux signes de plus en plus nombreux annonçant une baisse des taux s’ajoute le fait que les données sur l’inflation des mois précédents font l’objet de révisions à la baisse. L’indice Citigroup des surprises économiques, qui suit l’écart entre les prévisions initiales et les résultats officiels, a récemment touché un creux de neuf ans, ce qui indique que le rendement économique réel est nettement inférieur aux estimations². Cette situation soulève la possibilité d’une baisse des taux, ainsi qu’une question clé : quelles parties de l’univers des titres à revenu fixe seront plus attrayantes? En général, nous préférons toujours privilégier la sécurité. Détenir des obligations d’État ou des titres de créance de sociétés mieux cotés nous donne l’assurance que nous pouvons tirer parti des avantages des baisses de taux sans prendre trop de risques. Après tout, un ralentissement de l’économie entraîne une ruée vers les titres sûrs, et non vers les obligations à rendement élevé. Par ailleurs, en ce qui concerne la duration³, nous voulons éviter le segment à court terme de la courbe. Nous ne voulons pas non plus trop nous engager sur le long terme, parce que la Fed pourrait faire une pause après sa décision de septembre concernant les taux et reporter une deuxième baisse jusqu’après l’élection présidentielle américaine. Il y a donc des risques aux deux extrémités de la courbe. Notre solution consiste à augmenter stratégiquement la préférence pour les obligations à long terme au cours des prochains mois et à surveiller de près la duration à mesure que nous approchons de cette première baisse de taux.

Conclusion : Nous voulons augmenter la duration, mais, étant donné que le choix du moment est essentiel pour les titres à revenu fixe, nous prévoyons mettre en œuvre ce changement de cap sur plusieurs mois.

Petites capitalisations

L’un des événements intéressants que nous avons observés récemment a été le repli des titres technologiques à mégacapitalisation et une rotation vers les actions à faible capitalisation. Prenons-nous des décisions semblables? Pas encore. La surpondération des technologies dans l’indice (et dans nombreux portefeuilles) a été un problème et les valorisations sont certainement attrayantes dans le secteur des actions à faible capitalisation, mais ce n’est pas vers ce secteur que les flux se dirigent en premier, selon nous. À notre avis, la première rotation à partir des sept magnifiques devrait se faire vers des placements axés sur la valeur au sein des grandes capitalisations, comme les services financiers, qui profitent du contexte actuel des taux. Les multiples de ces actions semblent beaucoup plus favorables que ceux des poids lourds du secteur des technologies, mais ils ont la taille et l’envergure nécessaires pour résister à un ralentissement économique potentiel, qui reste un facteur de risque à court terme. Par contre, les sociétés à petite capitalisation sont plus vulnérables aux risques macroéconomiques et à l’affaiblissement de la consommation.

Conclusion : Dans une perspective à moyen terme, les actions à petite capitalisation sont attrayantes, mais, pour l’instant, nous entrevoyons de meilleures occasions dans les actions à grande capitalisation axées sur la valeur.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Politique et profits : Trouver des gains pendant une année électorale.