M. Biden se retire. Et maintenant?

Récapitulation du marché

• Les marchés ont connu une semaine mouvementée en raison des sommets record de certains indices boursiers qui ont cédé dans un contexte d’inquiétudes quant aux échanges commerciaux du secteur des puces et d’une panne mondiale liée aux technologies de l’information qui a perturbé les marchés.

• Les événements de la semaine dernière, notamment la tentative d’assassinat de Donald Trump, ont forcé les marchés à dépoussiérer leurs modèles de scénario.

• En effet, l’incident s’est traduit par une hausse des probabilités d’une victoire de Trump sur les marchés des paris, qui s’établissent maintenant à environ 60 % en moyenne selon une agrégation effectuée par RealClearPolitics. Il s’agit d’une forte hausse par rapport à un peu moins de 50 % au début de juin. (Remarque : ces chiffres ont été calculés avant que le président Biden décide de ne pas se représenter.)

Élections présidentielles

Dimanche, le président des États-Unis, Joe Biden, s’est officiellement retiré des élections de novembre. À notre avis, il s’agit de la bonne décision stratégique de la part des démocrates – M. Biden avait de mauvais résultats après le débat, mais c’est peut-être trop peu, trop tard. L’appui de M. Biden à la vice-présidente Kamala Harris en fait la principale candidate à l’investiture, et elle représente probablement la meilleure occasion pour les démocrates d’améliorer leur position dans les sondages. Les dons versés à la campagne de Mme Harris après l’annonce – près de 50 millions de dollars en quelques heures seulement – corroborent ce point de vue, ce qui démontre que les partisans démocrates sont dynamisés par le changement (même si celui-ci n’est pas encore officiel).Cela dit, nous considérons toujours que Donald Trump est le favori pour novembre, étant donné que le changement a eu lieu très tard dans le cycle électoral. Cependant, ce changement améliore les chances des démocrates, et aucun scénario ne devrait être exclu. Les premières réactions du marché à cette annonce ont été positives et le repli de la semaine dernière – surtout dans le secteur des technologies (pour en savoir plus, voir ci-dessous) – semble s’inverser aujourd’hui. La situation est dynamique et elle est toujours en cours; j’en dirai plus à ce sujet dans les jours et les semaines à venir.

Conclusion : Les marchés ont réagi de manière positive à la décision jusqu’à présent et même si M. Trump est encore favori, elle devrait améliorer les chances des démocrates en novembre.

Technologie

La récente volatilité des titres technologiques, y compris le repli de la semaine dernière, semble être liée aux inquiétudes concernant les semiconducteurs et la possibilité d’une guerre des puces entre les États-Unis et la Chine. Pourquoi cette situation rend-elle le marché si nerveux? Avant la semaine dernière, nous avions observé une très forte hausse des titres liés aux puces, en particulier ceux qui sont axés sur l’intelligence artificielle (IA). Jusqu’à présent, leur progression a été presque sans faille, et la demande est clairement là. Mais y a-t-il lieu de s’inquiéter de l’offre? Nos gestionnaires de portefeuille sont récemment allés en Chine pour étudier cette question, et ils ont découvert que tout semblait bien aller; il y a peu de raisons de croire que les principales sociétés auront de la difficulté à acquérir les puces dont elles ont besoin. Le seul enjeu qui est ressorti le plus clairement la semaine dernière est lié à Taïwan et à la possible escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine sous l’administration Trump. Dans une entrevue avec Bloomberg, Trump a laissé entendre que Taïwan devrait payer les États-Unis pour sa défense, ce qui a fait chuter les actions de Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC).Les titres technologiques ayant rencontré si peu d’obstacles, il n’est pas surprenant qu’un léger choc déstabilise temporairement le marché. Certains investisseurs considèrent la situation comme un retard dans les bénéfices. Il y a deux façons de voir les choses : soit les multiples doivent baisser, ce qui signifie que les actions sont surévaluées, soit, comme le risque n’est pas lié à la demande, il faut obtenir les mêmes titres technologiques à escompte. Nous privilégions cette dernière option, parce que ce sont des thèmes à long terme que nous voulons détenir. Nous nous attendons à ce qu’il y ait plus de volatilité à l’approche des élections présidentielles aux États-Unis, spécialement après le changement de candidat démocrate et le fait que le vice-président choisi par M. Trump, J.D. Vance, est du même avis que lui sur les questions commerciales. Cela dit, à notre avis, les paramètres fondamentaux des technologies et de l’IA demeurent solides sur le terrain.

Conclusion : La demande pour les technologies et l’intelligence artificielle n’a pas changé, si bien que, même s’il y a des obstacles à l’offre, ces sociétés ne sont pas beaucoup touchées.

Pétrole

Le mois dernier, l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) a décidé d’augmenter la production de pétrole, une décision qui soulève des questions quant aux perspectives des prix du brut. Nous nous attendons à ce que l’OPEP continue d’augmenter l’offre sur le marché parce qu’elle l’a limitée si longtemps. Les prix ont suffisamment augmenté pour qu’ils puissent se permettre un repli, et la récession qui était attendue – et qui a probablement joué un rôle dans les prévisions de l’OPEP – n’est jamais arrivée. De plus, des pressions internes s’exercent pour qu’un grand nombre de pays membres de l’OPEP augmentent leur offre afin de pouvoir tirer des revenus plus élevés. Du point de vue de l’OPEP, on peut demander aux pays de réduire l’offre pendant un certain temps, mais pas indéfiniment. Dans l’ensemble, nos perspectives n’ont pas beaucoup changé : nous considérons qu’un baril à 80 $ ou 90 $ est la position idéale compte tenu de l’offre et de la demande, et, à moins d’un choc politique important, nous nous attendons à ce que les opérations se poursuivent dans cette fourchette.

Conclusion : Malgré la récente annonce de l’OPEP, nous restons neutres à l’égard du pétrole.

Banque du Canada

La Banque du Canada (BdC) se réunit de nouveau cette semaine, et les chiffres semblent indiquer une autre baisse des taux d’intérêt. Les données montrent un ralentissement de la consommation et de la croissance économique. Combinée à la baisse du prix des maisons, cette situation devrait avoir une incidence sur la confiance des consommateurs et, au bout du compte, sur les dépenses. Dans l’ensemble, l’inflation va toujours dans la bonne direction, malgré un ou deux points de données différents. De plus, il semble que la Réserve fédérale américaine (Fed) abaissera probablement les taux en septembre, ce qui est une bonne chose; la BdC a tendance à ne pas trop s’écarter de la Fed et la baisse de l’inflation aux États-Unis aura une incidence sur les prix au Canada.Au cours des derniers mois, nous avons beaucoup parlé de la consommation des ménages dans ce segment, en particulier du passage de la consommation discrétionnaire à la consommation courante. Ce mois-ci, la consommation des ménages a augmenté, mais deux marques de luxe (Hugo Boss et LVMH) ont fourni des prévisions assombries. Cela signifie que même les consommateurs fortunés pourraient être en train de puiser dans leur épargne excédentaire. Si c’est la dynamique aux États-Unis et à l’échelle mondiale, elle aura des répercussions sur le consommateur au Canada.

Conclusion : Nous nous attendons à ce que la BdC baisse les taux cette semaine, et nous pensons que c’est la bonne chose à faire.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Politique et profits : Trouver des gains pendant une année électorale.