Les bénéfices sont-ils à leur sommet? Pourquoi approchons-nous peut-être d’une rotation?

Récapitulation du marché

• Les marchés ont eu beaucoup de choses à digérer cette semaine, et ils ont eu de la difficulté à le faire. L’indice S&P 500 a reculé de 0,8 % et de près de 5 % par rapport au sommet record de la semaine dernière, avant de rebondir vendredi.

• Les investisseurs ont plus de visibilité sur la bataille politique à venir : le président Biden a annoncé officiellement qu’il ne se représentera pas, ce qui devrait préparer le terrain pour une élection Harris contre Trump.

• Cependant, le mois de novembre est encore loin pour les marchés, et l’issue demeure incertaine malgré les déclarations de Trump la semaine dernière.

Bénéfices

La période de publication des résultats est en cours et, jusqu’à présent, les marchés ont été un peu déçus. Nous ne considérons pas les bénéfices comme mauvais en soi, mais la récente vigueur des marchés signifie que la barre a été placée tellement haute qu’il est facile pour les sociétés de ne pas répondre aux attentes; Alphabet (Google) et UPS en sont des exemples. Cependant, il y a eu des sociétés qui ont réussi à battre les prévisions, comme Coca-Cola. Nous considérons Coke surtout comme une marque de consommation courante, ce qui semble refléter le rajustement de la consommation des ménages – un passage de la consommation discrétionnaire à la consommation courante – dont j’ai parlé dans un article précédent. Nous craignons que les bénéfices approchent de leur sommet, ce qui signifie qu’il sera difficile aux valorisations de faire mieux que l’année dernière. Mercredi dernier, l’indice S&P a reculé de plus de 2 % en une seule journée pour la première fois en près d’un an, et la volatilité a également augmenté. Ce sont des signaux avertisseurs que nous devons surveiller de près à mesure que les bénéfices sont annoncés. Si les investisseurs croient que les bénéfices ne devraient pas s’améliorer, ils pourraient croire qu’il est temps de se tourner vers d’autres secteurs, ce qui pourrait avoir une incidence sur certains des poids lourds du marché.

Conclusion : Jusqu’à présent, la période de publication des bénéfices a été décevante, et le moment d’une rotation pourrait être proche.

Élections présidentielles

Beaucoup de choses ont changé en une semaine. Il y a sept jours, le président Joe Biden venait d’annoncer sa décision de ne pas se représenter aux élections, et, même si la vice-présidente Kamala Harris semblait la candidate favorite des démocrates, ce n’était pas encore une certitude. Depuis, elle a officialisé sa candidature, en ayant obtenu l’appui de la majorité des délégués de la convention et des poids lourds du parti, comme Nancy Pelosi et l’ancien président Barack Obama. Ce changement en tête de peloton semble être un avantage important pour les démocrates. Avant la décision de M. Biden, les républicains semblaient avoir presque toutes les chances d’une victoire en novembre, surtout en raison du manque d’enthousiasme de nombreux électeurs démocrates quant à la candidature de Biden. Maintenant, Trump est face à une rivale plus jeune et sans aucun doute plus dynamique. L’afflux de fonds a été un signe important du regain d’enthousiasme des démocrates : les vannes se sont ouvertes une fois que Kamala Harris est devenue la rivale présumée. Il est également possible qu’elle dynamise le vote des femmes, qui a échappé à l’emprise de Trump antérieurement; les sondages ont montré qu’il a perdu le vote des femmes par 15 points de pourcentage en 2020 et par 13 points en 2016. Abstraction faite de l’élan de Kamala Harris, les probabilités favorisent toujours Trump. Mais il ne faut pas oublier que le cycle des nouvelles est court et que bon nombre des événements qui ont donné à Trump un net avantage au cours des dernières semaines – y compris la mauvaise performance de Biden au débat et la tentative d’assassinat – pourraient être en grande partie oubliés en novembre. Nous ne pensons pas que les chances d’une victoire de Mme Harris soient bien prises en compte par les marchés, et il serait sage pour les gestionnaires de réfléchir à la façon de protéger ou de rajuster les portefeuilles au cas où ce scénario se concrétiserait. À notre avis, une administration Harris ne justifierait pas nécessairement une vente massive des actions, mais elle pourrait expliquer une certaine rotation sectorielle.

Conclusion : Bien que Trump soit toujours le favori, l’élan de Kamala Harris a amélioré les chances de victoire des démocrates, et les marchés devraient se préparer à cette possibilité.

Taux d’intérêt

La semaine dernière, comme on pouvait s’y attendre, la Banque du Canada (BdC) a abaissé les taux d’intérêt de 25 points de base, la deuxième baisse du genre jusqu’à maintenant dans le présent cycle. La BdC a également laissé entendre que d’autres baisses pourraient être décrétées si l’inflation reste sur sa trajectoire actuelle, ce qui est particulièrement bon signe. Le dollar canadien s’est un peu déprécié à la suite de cette nouvelle, mais cela pourrait aussi être attribuable à la vigueur du dollar américain due aux marchés turbulents. Dans l’ensemble, nous croyons qu’il s’agit de la bonne décision pour le Canada : la baisse donnera un peu de confiance aux consommateurs, diminuera les tensions sur le marché hypothécaire et, potentiellement, endiguera l’affaiblissement graduel de l’économie. La tendance à la baisse des taux au Canada est maintenant définitive, ce qui devrait profiter aux obligations canadiennes. Nous nous attendons à au moins une et peut-être deux autres baisses de taux par la BdC cette année. Même si nous nous attendons à ce que la Réserve fédérale américaine (la Fed) décrète sa première baisse de taux en septembre, la BdC a actuellement une avance de 50 points de base. Nous pensons que cela pourrait entraîner un rendement supérieur des obligations canadiennes par rapport aux obligations américaines. Lors de notre prochaine réunion sur la répartition de l’actif, nous allons examiner minutieusement les changements dans nos volets de titres à revenu fixe, notamment l’abandon des liquidités et l’ajout potentiel à la duration.

Conclusion : Les baisses de taux décrétées par la BdC sont la bonne chose à faire et pourraient être une bonne nouvelle pour les obligations canadiennes.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Politique et profits : Trouver des gains pendant une année électorale.