Quel est l’impact de la politique sur votre portefeuille?

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont légèrement progressé cette semaine, parallèlement à un certain ralentissement des données économiques et à des séances de négociation réduites en raison des fêtes.

• L’indice S&P 500 a progressé de 2 %, les technologies et les services de communication ayant mené le bal. L’indice a dépassé 5 500 pour la première fois et a clôturé la semaine à un sommet record.

• Par ailleurs, l’indice TSX a progressé de 0,8 %, les matières premières arrivant en tête.

Fed :

La semaine dernière, le procès-verbal de la réunion de juin de la Réserve fédérale américaine (Fed) a été publié. Il contenait les réactions des membres du comité à propos de la baisse de l’indice des prix des dépenses personnelles de consommation (DPC), qu’elle utilise pour mesurer l’inflation. Comme l’indique le procès-verbal, la Fed a jugé que, même si l’inflation est demeurée élevée, de modestes progrès ont été réalisés ces derniers mois en vue d’atteindre la cible de 2 %¹. Les observateurs ont été pris par surprise, car le ton était plus conciliant que ce qu’ils avaient dit précédemment. Il va sans dire que c’est un signe positif pour les investisseurs. Ce qui n’est toujours pas clair, c’est s’il y a eu suffisamment de mouvement dans les données pour accélérer le calendrier d’assouplissement des taux de la Fed. Les données sur l’inflation se sont certainement améliorées. Les offres d’emploi ont également diminué et le nombre de demandes de prestations d’assurance-chômage commence à augmenter. Mais si vous penchiez du côté du ton ferme auparavant, nous ne sommes pas certains que cela soit suffisant pour changer votre opinion. Les données et le libellé du procès-verbal indiquent que la probabilité d’une baisse des taux en juillet a probablement augmenté, mais nous pensons toujours que c’est peu probable. À notre avis, septembre est le mois le plus probable pour amorcer des baisses de taux.

Conclusion : Nous serons surpris si la Fed réduit les taux d’intérêt en juillet, mais le procès-verbal de juin confirme que nous allons probablement obtenir au moins une baisse de taux cette année.

Volatilité liée aux élections

Si l’on tient compte de l’évolution de la situation de l’élection présidentielle aux États-Unis depuis le premier débat et des élections en France et au Royaume-Uni qui ont transformé la politique européenne, comment la volatilité liée aux élections devrait-elle se manifester dans les prochains mois? Nous les considérons comme un facteur important pour les marchés, mais pas nécessairement pour le long terme. Les présidents et les premiers ministres ne façonnent pas la politique à eux seuls; ils doivent généralement travailler avec l’assemblée législative (que ce soit le Parlement ou le Congrès) pour faire adopter leurs propositions, et la composition de cette assemblée détermine la facilité avec laquelle ils peuvent mettre en place leur programme. Aux États-Unis, les années d’élection ont tendance à être favorables aux marchés, car les candidats sortants utilisent les leviers à leur disposition pour augmenter leurs chances de réussite. Nous estimons que les tensions géopolitiques – que ce soit la guerre ou des litiges commerciaux – représentent un risque légitime pour les marchés américains. Les changements apportés aux politiques d’immigration sous une éventuelle administration Trump pourraient également avoir une incidence sur la croissance, tout comme les nouveaux tarifs douaniers, s’ils étaient adoptés. Au pays, le marché pourrait continuer d’être haussier sous une présidence Trump, mais les facteurs de risque géopolitiques pourraient augmenter. De l’autre côté de l’Atlantique, les résultats du deuxième tour des législatives en France sont toujours compilés au moment d’écrire ces lignes. Par ailleurs, les élections générales au Royaume-Uni sont déjà dans les annales; les travaillistes ont remporté une victoire retentissante. Compte tenu de l’incertitude politique observée récemment au Royaume-Uni – cinq premiers ministres au cours des cinq dernières années –, nous pensons que cette élection pourrait procurer une plus grande stabilité au pays. Ce serait positif pour la croissance économique, mais le pays a également besoin de réductions de taux étant donné l’état relativement faible de la consommation.

Conclusion : Nous ne nous attendons pas à ce que la volatilité liée aux élections soit une préoccupation majeure à long terme pour les marchés, mais les tensions géopolitiques pourraient augmenter selon les résultats des élections.

Rotation factorielle

Est-il temps, pour les marchés, d’effectuer une rotation factorielle? Nous croyons que oui. En fait, nous avons déjà mis en œuvre un certain changement, en faisant passer notre position en titres de valeur à une légère surpondération (+1). Cela dit, nous ne nous attendons pas à ce que les titres les plus performants soient boudés. Les Nvidia de ce monde semblent encore attrayants; ce sont les titres de croissance de deuxième ordre qui pourraient être touchés par une rotation vers les titres de valeur. Le succès de l’intelligence artificielle (IA) devrait se poursuivre à court terme, peu importe la situation de la consommation, parce que ce sont les grandes sociétés qui y investissent. Les choses pourraient changer au milieu de ce cycle de croissance, lorsque les consommateurs commenceront à jouer un rôle plus important dans les revenus, mais nous n’en sommes pas encore là. Des baisses de taux se profilent à l’horizon et les services financiers sont bien placés pour faire mieux, en supposant que les provisions pour pertes sur prêts n’augmenteront pas beaucoup plus. Dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que les secteurs affichant des ratios cours-bénéfice (C/B) inférieurs soient touchés, car les investisseurs réduisent leurs placements dans les secteurs de croissance de deuxième ordre et se tournent vers des secteurs qui pourraient offrir une certaine protection contre les pertes en cas de ralentissement de l’économie. Une rotation de ce genre pourrait se produire pour les actions américaines vers d’autres marchés, mais nous ne nous y attendons pas, puisque les principales sociétés à très grande capitalisation continuent de dominer.

Conclusion : Une rotation dans les secteurs où les ratios C/B sont moins élevés est probable, mais cela ne signifie pas que nous nous écarterons complètement de la croissance pour passer entièrement à la valeur.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Passez au point neutre : arguments pour une prudence optimiste.