Quand les liquidités cesseront-elles d’être sur la touche?

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont inscrit des gains cette semaine, parallèlement à la publication de solides données économiques aux États-Unis et à la baisse des taux par la Banque du Canada et la BCE.

• L’indice S&P 500 a progressé de 1,3 %, surtout grâce à la technologie et aux soins de santé, même si c’est le brouhaha de Roaring Kitty qui a retenu l’attention. L’indice a clôturé la semaine presque à un sommet record, tout comme le Nasdaq, et il est maintenant en hausse de 12,1 % sur 12 mois.

• L’indice TSX a reculé de 1,2 % au cours de la semaine et les secteurs de l’énergie et des matières premières ont entravé les gains des secteurs de la consommation, de la technologie et des télécommunications.

Taux d’intérêt

La semaine dernière, dans le cadre d’une décision très attendue, la Banque du Canada (BdC) a abaissé son taux directeur de 25 points de base, une mesure qui s’est reflétée dans la décision de la Banque centrale européenne (BCE) le lendemain. Les acteurs sur le marché étaient fiers d’avoir vu juste quant à la décision de la BdC, mais, comme je l’ai mentionné dans cette rubrique la semaine dernière, nous étions convaincus que cela allait se produire. Dans l’ensemble, la réaction du marché a été relativement atone. Le dollar canadien ($ CA) a quelque peu reculé avant de rebondir. Les marchés boursiers canadiens ont progressé, tout comme les bourses américaines et internationales, si bien que la hausse n’est probablement pas attribuée à la baisse des taux. Nous nous attendons à ce que la réaction du marché s’accentue à mesure que les baisses de taux se multiplieront, et nous nous attendons à d’autres baisses. Le dollar canadien devrait continuer de s’affaiblir à mesure que les taux baisseront et que l’écart avec la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed) se creusera. En revanche, les baisses de taux devraient profiter au marché obligataire canadien, surtout par rapport aux obligations américaines. Pour la suite des choses, la BdC a souligné que d’autres baisses de taux sont probablement à venir, mais elle a également incité pour dire que, tout comme c’est le cas pour la Fed, ses décisions dépendent toujours des données. Cette observation lui donne une porte de sortie si elle estime qu’elle devance trop la Fed ou si un point de données inattendu surgit. La BCE a adopté une position semblable dans sa déclaration, mais elle s’est montrée moins catégorique quant aux baisses à venir. En réalité, au Canada et en Europe, la situation de l’inflation est très différente de ce qu’elle était il y a 12 à 18 mois, et les taux à ce niveau ne sont tout simplement plus appropriés.

Conclusion : La première baisse de taux du présent cycle par la BdC a été un signe positif pour les marchés, et nous nous attendons à d’autres baisses.

Élections

Depuis le début de l’année, nous avons cru que certains risques géopolitiques n’étaient pas entièrement pris en compte par les marchés et qu’ils pouvaient causer de la volatilité. Récemment, nous avons observé ce scénario précis après des élections majeures au Mexique et en Inde. Au Mexique, les marchés n’ont pas bien accueilli l’élection de Claudia Sheinbaum à la présidence, puisque le peso et les actions ont chuté. En Inde, le premier ministre Narendra Modi a été réélu, mais il n’a pas réussi à obtenir la majorité parlementaire, comme la plupart des observateurs l’avaient prévu. Sans cette majorité, il lui sera plus difficile de faire adopter ses propositions de politique, et cette incertitude est probablement à l’origine d’une certaine agitation sur le marché boursier indien. Cette situation ne change pas notre point de vue global sur l’Inde : nous pensons toujours que les données fondamentales sur la croissance à long terme sont solides, et nous prévoyons toujours augmenter nos placements en Inde dans notre pondération des marchés émergents. Une dynamique semblable est à prévoir pour la prochaine élection présidentielle aux États-Unis. La victoire de Biden ou de Trump pourrait influencer notre pondération de certains secteurs ou de certaines régions, mais il est peu probable que cela change la trajectoire globale des marchés américains, selon nous.

Conclusion : Les élections ont souvent des répercussions à court terme sur les marchés, mais elles justifient rarement un changement de positionnement à long terme.

Actions

Les marchés boursiers ont continué de se redresser cette année malgré un ralentissement de l’économie, et certains analystes ont avancé l’hypothèse qu’un flot d’argent provenant des marchés monétaires et des quasi-espèces se déverserait dans les répartitions en actions à gestion passive cet été, ce qui créerait un autre facteur favorable. Nous pensons que cela pourrait prendre plus de temps : les mois d’été ont tendance à être une période plus tranquille pour les opérations, et il y a aussi les élections américaines dont il faut tenir compte. Il est vrai que beaucoup d’argent reste sur la touche mais, à notre avis, les investisseurs pourraient préférer laisser la poussière retomber avant de revenir sur le marché boursier. Ils pourraient aussi avoir besoin de voir plusieurs baisses de taux par la Fed avant que leur confiance ne soit entièrement rétablie. Au moment opportun, les investisseurs prudents délaisseront probablement les liquidités au profit des obligations ou des portefeuilles d’actions prudents, tandis que ceux qui ont une tolérance au risque plus élevée pourraient rechercher des stratégies plus équilibrées. Comme le Canada a déjà abaissé ses taux d’intérêt et qu’une baisse de taux est probablement à venir aux États-Unis, les liquidités accumulées nuisent pour ainsi dire à un retour sur les marchés sous une forme ou une autre. Cela pourrait se produire à l’automne ou à l’hiver plutôt qu’à l’été; il est peu probable que la Fed abaisse ses taux avant septembre ou octobre au plus tôt et les élections sont en novembre.

Conclusion : Compte tenu de l’incertitude entourant les baisses de taux et l’élection présidentielle américaine, nous pensons que les investisseurs pourraient attendre un peu plus longtemps avant de revenir pleinement sur les marchés boursiers.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Le dernier combat de la Fed : Une seule réduction des taux est prévue pour 2024.