Compter sur des baisses de taux de 24 carats

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont été contrastés cette semaine, car des données encourageantes sur l’inflation aux États-Unis ont aidé à rassurer les investisseurs, mais cette vigueur s’est limitée en grande partie aux technologies. L’indice S&P 500 a progressé de 1,6 %, tandis que le Nasdaq a progressé de 3,2 %. En effet, les technologies ont progressé de 6,4 % au sein de l’indice S&P 500. Les technologies, les services de communication et la consommation discrétionnaire ont été les seuls secteurs à progresser cette semaine.

• Pendant ce temps, le TSX reculait de 1,7 % dans un contexte de faiblesse généralisée hors des technologies. Mentionnons notamment un repli de 2,7 % du secteur des banques, durant lequel la Banque Nationale a annoncé l’acquisition de la Banque Canadienne de l’Ouest avec une prime élevée.

• À l’étranger, l’incertitude entourant une élection rapide en France a fait reculer cet indice de plus de 6 % au cours de la semaine et l’a ramené en territoire négatif pour l’ensemble de 2024.

Taux d’intérêt

Les attentes du marché quant aux baisses de taux semblent diverger du graphique à points de la Réserve fédérale américaine (Fed) – sa projection sur la trajectoire des taux d’intérêt – une fois de plus. Le dernier graphique à points révèle que la Fed prévoit deux baisses de taux d’intérêt de moins cette année que ce qui avait déjà été prévu, et une de plus l’an prochain; en substance, elle a éliminé une baisse et en a reporté une autre. Cela est en grande partie conforme à nos attentes et n’est pas surprenant non plus, étant donné que l’inflation aux États-Unis demeure plus élevée que prévu et que l’économie continue de bien se comporter. À l’heure actuelle, il n’y a pas d’urgence réelle pour que la Fed agisse plus rapidement et commette une erreur en abaissant les taux trop tôt. Elle préfère agir prudemment en éliminant ou reportant des baisses, au besoin. Compte tenu de cette réalité, la réaction du marché a été relativement calme, la plupart des investisseurs et des analystes ayant déjà tenu pour acquis que certaines baisses de taux seraient reportées. Bien que certains pensent que la Fed pourrait envisager de relever les taux en raison de la vigueur de l’économie américaine, nous continuons de croire que c’est peu probable. Une hausse des taux serait un message important que la Fed préférerait ne pas envoyer si ce n’est pas nécessaire. À notre avis, il faudrait une hausse importante de l’inflation pour que la Fed envisage de changer de direction.

Conclusion : Le graphique à points de la Fed n’a pas eu beaucoup d’effet sur les attentes du marché quant aux taux d’intérêt parce que des taux plus élevés plus longtemps étaient déjà pris en compte.

Or

Les taux d’intérêt commençant à baisser, du moins dans certaines régions, les prix de l’or ont-ils atteint leur plafond? À notre avis, c’est tout le contraire. Le mois dernier, nous avons augmenté la surpondération de l’or dans nos portefeuilles. Si les baisses de taux se poursuivent (ou commencent aux États-Unis), nous nous attendons à ce que l’or en tire parti. Plusieurs autres facteurs favorisent également une certaine hausse des prix de l’or. D’abord, les gouvernements en achètent davantage, au détriment du dollar américain. De plus, la demande chez les investisseurs individuels s’est accrue, parce que les gens s’en servent de plus en plus comme une réserve de valeur. Comme je l’ai mentionné dans un article du New York Times en avril, l’introduction de barres aurifères dans les magasins de Costco a fait en sorte qu’il est incroyablement pratique pour les particuliers d’en acheter, et les ventes ont monté en flèche, semble-t-il. Enfin, l’or sert de protection contre les replis. Par exemple, lorsque les marchés ont fluctué en septembre et en octobre, il a progressé d’environ 7 %, alors que les marchés ont baissé d’un pourcentage similaire. C’est exactement le type de mouvement que vous souhaitez et attendez de la part d’un actif de couverture et de valeur refuge.

Conclusion : Nous sommes optimistes pour l’or et pensons que les prix pourraient même encore monter.

Europe

Les récentes élections européennes et l’annonce inattendue d’une élection prochaine en France ont provoqué une dégringolade des marchés boursiers européens la semaine dernière, mais auparavant, les actions de la zone euro avaient subi une correction positive. Compte tenu des fluctuations politiques sur le continent, quelles sont les perspectives pour le reste de 2024? Pour le moment, nous maintenons une position neutre. L’économie européenne a été sous-performante, ce qui a fait baisser les attentes. À ce stade-ci, nous pensons que les attentes sont peut-être trop faibles, ce qui rend les valorisations un peu plus attrayantes, et il est possible que nous voyions des imprévus à la hausse. Cela dit, les pays européens ne sont pas tous semblables. L’Allemagne commence peut-être à sortir d’un creux (ce qui ne signifie pas nécessairement qu’elle est maintenant prête à prendre son élan), et d’autres marchés commencent à afficher certains avantages. Si nous décidons de retirer de l’argent aux États-Unis, nous le réaffecterons probablement aux actions internationales (EAEO). Les récents événements politiques ont sans aucun doute accentué l’incertitude quant à l’économie et aux marchés à court terme, mais ils n’auront pas nécessairement de répercussions majeures à long terme. Cependant, le seul risque qui, selon nous, n’est pas entièrement pris en compte par les marchés européens est l’élection américaine. On a beaucoup parlé du pessimisme éventuel à l’égard de la Chine sous une administration Biden ou Trump, mais on a moins porté attention au pessimisme éventuel à l’égard de l’Europe sous une administration Trump. À notre avis, cela pourrait nuire considérablement à la croissance en Europe.

Conclusion : Nous restons neutres à l’égard de l’Europe, mais nous commençons à nous montrer plus optimistes malgré l’incertitude politique.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Passez au point neutre : arguments pour une prudence optimiste.