Les obligations finiront-elles par s’envoler?

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont enregistré d’autres gains cette semaine dans un contexte contrasté de croissance et d’inflation.

• L’indice S&P 500 a progressé de 0,9 %, principalement grâce à la technologie et à la consommation discrétionnaire.

• L’indice TSX a progressé de 0,7 %, l’énergie ayant été stimulée par le retour du prix du pétrole à 80 $. Les bénéfices des banques ont été contrastés, et le secteur a clôturé la semaine sans grand changement en fin de compte.

Titres à revenu fixe

Au cours des deux premiers mois de l’année, nous n’avons pas observé une remontée des titres à revenu fixe aussi forte qu’à la fin de 2023. Qu’est-ce qui explique cette déception? Il faut savoir que le rendement de la fin de 2023 a été stimulé par le changement d’orientation de la Réserve fédérale américaine (la Fed) en novembre et les attentes voulant que les hausses de taux d’intérêt soient relativement rapides; initialement, les marchés les ont prises en compte vers le mois de mars. À l’heure actuelle, la vigueur soutenue de l’économie américaine a repoussé ces baisses à juin ou même plus tard. Par conséquent, l’élan des obligations a ralenti. À notre avis, la bonne nouvelle, c’est que la thèse sous-jacente est toujours valable : tant que vous croyez que des baisses de taux sont à venir, vous pouvez toujours être optimiste à l’égard des titres à revenu fixe. Lorsqu’il y a des baisses, elles ne sont probablement pas définitives; c’est un processus qui pourrait s’échelonner sur quelques années, le cycle d’assouplissement s’étendant plus que ce à quoi beaucoup d’analystes s’attendent. Cela signifie que nous pourrions voir de nombreuses bonnes années pour les obligations par rapport aux liquidités et aux CPG, puisque les taux des instruments en quasi-espèces devront diminuer lorsque les baisses commenceront.

Conclusion : Dans le cas des titres à revenu fixe, la patience est une vertu : les baisses de taux semblent imminentes et l’humeur des investisseurs change; nous pourrions assister à un important décollage.

Bénéfices

La dernière série d’annonces de bénéfices est presque terminée, et les investisseurs étaient généralement satisfaits de ce qui a été annoncé. Comme je l’ai mentionné la semaine dernière, Nvidia a encore une fois surpassé les attentes, ce qui a permis aux marchés de rester plus élevés que prévu. Vous pouvez vous attendre à des prises de profits dans des secteurs qui ont progressé, y compris des sociétés comme Nvidia, à un certain moment. Parallèlement, des secteurs comme le bitcoin et les cryptomonnaies ont pris de l’élan et tiennent les investisseurs liés au marché, de sorte que nous ne nous attendons pas à des ventes massives de sitôt. Nous nous attendons toujours à une volatilité plus élevée cette année que l’an dernier, mais dans l’ensemble, les nouvelles pour les marchés boursiers américains sont généralement positives. Au Canada, comme prévu, les banques ont connu des difficultés en raison de leurs prêts non productifs, mais leurs dividendes continuent se sembler sûrs. Nous adoptons une vision à long terme des services financiers – la qualité est importante, et les banques canadiennes ont tendance à être de grande qualité, tandis qu’aux États-Unis, il existe un écart entre les grandes banques de qualité supérieure et les petites banques régionales. À notre avis, toute baisse des actions de banques de qualité (au Canada et dans le monde) représente des occasions d’achat potentielles.

Conclusion : Les bénéfices aux États-Unis ont été généralement positifs, tandis qu’au Canada, les banques représentent une occasion à long terme, malgré les obstacles à court terme.

Les sept magnifiques

Depuis l’an dernier, les marchés boursiers américains ont été dominés par les sept magnifiques : Microsoft, Apple, Nvidia, Amazon, Alphabet (Google), Tesla et Meta (Facebook). Les investisseurs peuvent-ils encore s’attendre à ce que certains titres qui ne font pas partie de ce groupe réussissent à s’en approcher? Pour être brefs, oui, nous nous attendons toujours à ce que la majorité des sept magnifiques produisent de bons résultats, mais à mesure que l’année avance et que les investisseurs commencent à examiner les valorisations de plus près, une rotation vers d’autres titres est probable. Bien que la récente annonce des bénéfices de Nvidia ait beaucoup fait les manchettes, d’autres sociétés se sont aussi assez bien comportées : Walmart, par exemple, a publié de bons résultats. Le rééquilibrage monétaire se fait également au moyen d’options. Les cours boursiers des titres de premier ordre étant tellement élevés, certains investisseurs achètent des options d’achat sur les sept magnifiques plutôt que des actions réelles, tout en adoptant une position acheteur pour d’autres actions (qui ne font pas partie des sept magnifiques).

Conclusion : Au fil de l’année et à mesure que la reprise s’élargit, nous assisterons probablement à une légère rotation vers des titres hors du groupe des sept magnifiques.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé L’exception américaine : Comment les marchés américains surpassent les marchés baissiers… encore