La bombe à retardement du marché canadien de l’habitation

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers se sont redressés cette semaine en même temps que les taux obligataires reculaient fortement. L’indice S&P 500 a progressé de 5,9 %, principalement grâce aux banques et à la consommation discrétionnaire.

• L’indice S&P 500 a progressé de 1,1 %, les technologies et les services de télécommunications occupant la tête du peloton.

• Par ailleurs, l’indice TSX a reculé de 1,0 % en raison du repli des secteurs de la santé, des matières premières et de l’énergie.

Marché de l’habitation

Récemment, nous avons assisté à un découplage des perspectives économiques canadienne et américaine, le Canada affichant plus de faiblesse que son voisin du sud. Les consommateurs canadiens sont plus endettés et, en ce qui a trait à l’habitation, leurs taux hypothécaires sont plus élevés et s’étalent sur une plus courte période que ceux des consommateurs américains. Cela signifie que le portrait des dépenses de consommation est plus favorable aux États-Unis qu’au Canada et que la Banque du Canada devrait commencer à réduire les taux d’intérêt avant la Réserve fédérale américaine (la Fed). Nous sommes d’avis que la Banque du Canada pourrait bien abaisser les taux au premier semestre de 2024 et que la Fed est plus susceptible d’attendre au dernier semestre de l’année pour le faire. Qu’est-ce que tout cela signifie pour le marché canadien de l’habitation? Nous avons déjà observé une baisse assez importante, mais nous croyons qu’il y a encore de la place pour un recul. Une baisse n’est pas nécessairement imminente, mais, au fil des ans, de plus en plus de gens ressentiront l’incidence de la hausse des taux hypothécaires par rapport au segment relativement petit qui a renouvelé ses prêts hypothécaires en 2023 et qui a déjà ressenti cette douleur. Comme une plus grande partie du revenu des Canadiens est consacrée aux prêts hypothécaires, la consommation des ménages en souffrira et certains seront forcés de réduire leurs dépenses. Cela signifie qu’un plus grand nombre de logements seront mis en vente sur le marché, ce qui devrait faire baisser davantage les prix des logements.

Conclusion : À notre avis, le marché de l’habitation pourrait encore reculer, les risques étant plus élevés au Canada qu’aux États-Unis.

Pétrole

Au début du conflit entre Israël et le Hamas, les prix du pétrole ont monté en flèche. Depuis, ils ont toutefois considérablement diminué. Bien qu’il s’agisse d’une bonne nouvelle à court terme, nous considérons toujours que les conflits géopolitiques, au Moyen-Orient et ailleurs, sont un facteur de risque qui persistera jusqu’à la fin de l’année et probablement jusqu’en 2024. C’est l’une des raisons pour lesquelles d’autres chocs de l’offre, qui pourraient soutenir les prix du pétrole, sont toujours possibles, même s’ils seront probablement temporaires. Quelques autres facteurs méritent d’être pris en considération en ce qui concerne les perspectives du pétrole brut. Premièrement, l’OPEP continuera vraisemblablement de surveiller l’offre, en maintenant les prix du pétrole au-dessus de 70 $ le baril. Deuxièmement, la conjoncture économique continue de se porter assez bien et nous croyons toujours qu’une récession sera légère. Comme la demande devrait demeurer raisonnable, nous estimons que le prix du pétrole est probablement sous-évalué et que sa juste valeur est probablement de 80 $ à 90 $.

Conclusion : Les récentes baisses des prix du pétrole brut sont probablement allées trop loin, la demande étant vigoureuse et de possibles chocs de l’offre suggérant que le pétrole est actuellement sous-évalué.

Hollywood

Hollywood a annoncé de bonnes nouvelles la semaine dernière puisque la grève du syndicat des acteurs (SAG-AFTRA), qui a empêché des acteurs de travailler pendant quatre mois, a été résolue et que Disney a dépassé les prévisions de bénéfices. À notre avis, les sociétés de diffusion en continu sont actuellement un peu sous-évaluées. Netflix, par exemple, semble très solide, puisqu’elle a rajusté son modèle de tarification et pris des mesures pour empêcher les utilisateurs de partager leurs comptes. C’est un exemple des différentes façons dont les services de diffusion en continu peuvent accroître les revenus. Ce qui est préoccupant, c’est de savoir si la consommation continuera de baisser. Jusqu’à présent, il y a eu des failles, mais rien ne s’est brisé. Comme la production a été interrompue pendant les grèves, mais que les stocks étaient suffisants pour combler le manque, bon nombre de ces sociétés ont en fait économisé de l’argent sur les coûts, ce qui a eu un effet positif sur les résultats. Cela dit, les utilisateurs pourraient éventuellement choisir de réduire leur abonnement de diffusion en continu, par exemple, en conservant trois abonnements au lieu de quatre, ce qui aurait une incidence sur les revenus des services de diffusion en continu. C’est pourquoi vous voulez détenir les sociétés de qualité dont les consommateurs ne peuvent pas se passer.

Conclusion : La résolution de la grève du SAG-AFTRA est une bonne nouvelle, mais elle n’a pas eu d’effet particulièrement négatif sur les sociétés de diffusion en continu, dont certaines pourraient être légèrement sous-évaluées.

Positionnement

Pour la première fois cette année, nous surpondérons les actions. Trois raisons expliquent ce changement. Premièrement, le repli de septembre et d’octobre a rendu les valorisations plus attrayantes. Deuxièmement, dans ses plus récents commentaires, la Fed a indiqué qu’elle préférait rester à l’écart et éviter d’autres hausses de taux. Troisièmement, l’optimisme des investisseurs qui découle de ces deux événements pourrait favoriser une remontée au quatrième trimestre.