Cette semaine avec Sadiq

Période de publication des résultats : les gagnants et les perdants

25 novembre 2024

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Récapitulation du marché

  • Les marchés boursiers ont de nouveau progressé cette semaine, la tendance haussière prenant de l’avance. L’indice S&P 500 a progressé de 1,7 %, mené par les matières premières et l’énergie, tandis que les banques et la consommation discrétionnaire ont tiré de l’arrière.

  • La période de publication des bénéfices s’est poursuivie et s’est avérée solide. Un peu plus de 76 % des sociétés de l’indice S&P 500 ont dépassé les attentes au troisième trimestre, et la croissance est en voie d’atteindre près de 10 % sur 12 mois, ce qui représente un rendement très robuste.

  • Même si les résultats individuels ont été contrastés (excellents bénéfices de NVIDIA, données décevantes de Target et suppressions d’emploi chez Ford), on ne peut remettre en question la solidité sous-jacente des bénéfices des sociétés.

Nvidia

La semaine dernière, Nvidia a annoncé ses résultats du troisième trimestre et, comme on s’y attendait, c’était le point de mire de la période de publication des résultats. À l’aube du trimestre, nous étions préoccupés par le fait que la barre serait si élevée pour les sociétés technologiques que des bénéfices même excellents pourraient ne pas faire bouger l’aiguille. La victoire électorale de Donald Trump et la possibilité de réductions d’impôt avantageuses pour les entreprises ont ensuite ravivé les espoirs des marchés. Malgré ces attentes extrêmement élevées, Nvidia a obtenu d’excellents résultats, puisqu’elle a atteint ou dépassé les estimations des analystes. L’action de la société n’a pas du tout monté en flèche : elle a légèrement reculé avant l’ouverture du marché le lendemain de l’annonce, puis regagné du terrain au fil de la journée, avant de terminer la semaine en légère baisse. Cependant, les résultats montrent que la barre n’était pas démesurément élevée, parce qu’ils étaient excellents. Les bénéfices de Nvidia renforcent la tendance à la hausse des bénéfices dans le domaine de la technologie (et des communications) que nous avons observée ce trimestre, notamment de la part du fabricant de logiciels infonuagiques Snowflake, de Shopify et de Spotify, les deux derniers ayant fait l’objet d’une discussion la semaine dernière. Ces excellents résultats sont de bon augure pour le maintien de rendements boursiers plus élevés.

Conclusion : De solides bénéfices dans le secteur des technologies et les réductions d’impôt potentielles de Trump pourraient donner un coup de pouce aux marchés et soutenir notre thèse de surpondération des actions.

Bénéfices des détaillants

Sur le marché de la vente au détail, Target et Walmart ont publié leurs bénéfices du troisième trimestre : Target n’a pas atteint les prévisions, mais Walmart les a dépassées. À première vue, il s’agissait de deux annonces étonnantes : comment les résultats de deux sociétés dont la clientèle est si semblable pourraient-ils diverger aussi fortement? Target a souligné que certains de ses produits haut de gamme ne se vendaient pas bien, ce qui peut indiquer une certaine fatigue des consommateurs et la poursuite de la ruée vers des produits moins chers, dont nous avons déjà parlé. Walmart a toutefois indiqué que bon nombre de ses produits haut de gamme se vendaient toujours, ce qui contredit l’explication de Target. Cela indique que, même si les habitudes de consommation ont changé dans une certaine mesure, nous ne pouvons pas rejeter la faute sur les consommateurs pour tout ce qui se passe à Target. Les produits haut de gamme de Walmart ont tendance à être moins chers que ceux des autres magasins, y compris Target. Cela explique en grande partie pourquoi les ventes de produits haut de gamme de Target ont déçu, alors que celles de Walmart ont révélé un intérêt continu des consommateurs pour ces produits. C’est un excellent exemple pour montrer que les résultats d’une société ne permettent pas toujours de prendre le pouls du consommateur. Le Vendredi fou, le lendemain de l’Action de grâce aux États-Unis, qui donne souvent lieu à d’importantes ventes des grands détaillants, devrait être un bon moment pour examiner de plus près les prix et les habitudes de consommation des ménages.

Conclusion : Ne confondez pas les données macroéconomiques et celles qui sont propres aux entreprises. Certes, les consommateurs réduisent leurs dépenses, mais les résultats décevants de Target sont également liés à ses propres attributs.

Volatilité

Depuis la victoire électorale de Donald Trump, les marchés sont haussiers, mais ce mouvement à la hausse ne s’est pas fait en ligne droite. Certains jours, les marchés ont augmenté, puis redescendu, ou ont été en baisse puis en hausse. Quelle est la cause de cette volatilité? À notre avis, les investisseurs tentent toujours d’équilibrer les aspects positifs potentiels d’une administration Trump, dont les réductions d’impôt et la déréglementation des marchés, avec des signaux baissiers qui pourraient se manifester en 2025, notamment moins de réductions de taux d’intérêt, un risque géopolitique accru et de nouveaux tarifs douaniers. Après une excellente progression dans les mois avant les élections et les premiers jours après, il n’est pas surprenant que les marchés aient besoin d’un certain temps pour évaluer ces facteurs concurrents. Cela dit, nous continuons de penser qu’il s’agit d’un contexte où il est judicieux d’acheter en période de repli : le contexte économique global demeure assez solide, les bénéfices ont généralement été bons, et nous croyons que de nouvelles réductions de taux sont probables en 2025, même s’il pourrait ne pas en avoir autant que ce que les investisseurs l’avaient espéré; ce qui devrait soutenir les valorisations.

Conclusion : Les marchés continuent de soupeser les avantages et les inconvénients potentiels d’une administration Trump, ce qui a probablement contribué à la volatilité, mais nous ne considérons pas cette agitation comme un signe baissier pour les actions; ce ne sont que d’autres soubresauts.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé « L’effet rebond de Trump » : Pourquoi les marchés voient-ils la vie en rose pour le moment?

Perspectives

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