L’incidence d’un élection anticipée sur les investisseurs canadiens

Récapitulation du marché

• Il est bien établi que le mois de septembre est traditionnellement le pire mois de l’année pour les actions¹.

• Même si nous en sommes encore aux premiers jours du mois, ce septembre-ci ne semble rien avoir de différent, les actions ayant enregistré leurs plus importantes ventes massives hebdomadaires depuis mars 2023.

• L’indice S&P 500 a clôturé en baisse de 4,2 %, le Nasdaq s’est replié de 5,8 % et l’indice Dow a chuté de 2,9 % à la suite de la publication du rapport sur l’emploi d’août qui a ravivé les craintes que l’économie ralentisse plus rapidement que prévu, des résultats laissant croire que la Fed a trop attendu.

Canada

La semaine dernière, comme on pouvait s’y attendre, la Banque du Canada a abaissé de 25 points de base son taux directeur. Mais, plus tard le même jour, et peut-être de façon inattendue, le Nouveau Parti démocratique (NPD) s’est retiré de l’accord de soutien et de confiance qu’il avait conclu avec les Libéraux au pouvoir, ce qui ouvre potentiellement la voie à une élection fédérale anticipée. Quelles sont les répercussions potentielles de ces développements pour les investisseurs canadiens? Commençons par la Banque du Canada : comme nous l’avons mentionné, cette décision n’a surpris personne. Nous nous attendions à ce que les commentaires de la banque soient favorables à des baisses de taux tant que l’inflation continue de bien se comporter, et ils l’ont été en grande partie. Ce qu’il faut retenir des observations de la Banque, c’est qu’une baisse de 50 pdb n’est pas exclue si l’économie ralentit plus rapidement que prévu. Elle a fait allusion au ralentissement de la croissance et à la lente augmentation du taux de chômage. À notre avis, cela signifie que la Banque du Canada continuera probablement de réduire énergiquement les taux. Pour le moment, nous continuons de sous-pondérer légèrement le Canada pour toutes les raisons qui incitent la Banque à abaisser les taux en premier lieu. Mais il y aura un moment où l’économie se stabilisera et où il sera temps de revenir en arrière. Sur le plan politique, la décision du NPD découle probablement de la volonté de se séparer des libéraux, qui éprouvent des difficultés dans les sondages depuis un certain temps². Il sera donc plus difficile pour le gouvernement Trudeau de faire adopter ses objectifs de politique pour le reste de la session. Dans l’ensemble, nous considérons qu’il s’agit d’un signe indiquant un manque de confiance des électeurs à l’égard des libéraux et une remontée des conservateurs. Comme je l’ai déjà mentionné dans une chronique précédente, les élections créent souvent de l’incertitude à court terme, mais elles ont rarement des répercussions importantes à long terme. Nous pensons que c’est le résultat le plus probable si les élections fédérales ont lieu plus tôt.

Conclusion : Nous nous attendons à ce que la Banque du Canada continue de décréter des baisses de taux énergiques et, même si des élections cette année pourraient créer de l’incertitude à court terme, nous ne nous attendons pas à ce que ces élections changent la donne à long terme pour les marchés.

Nvidia

Mardi dernier, dans la foulée du modeste bond des bénéfices de Nvidia (qui faisait suite à plusieurs trimestres consécutifs d’une surperformance étonnante), la société a subi la plus forte baisse de valeur marchande jamais enregistrée par une société américaine². Les manchettes qui ont suivi ont alimenté l’anxiété, comme celle de CNN qui annonçait que Nvidia était soudainement en difficulté (« Nvidia is suddenly in trouble»). Mais mis à part ce recul prononcé en une journée, les préoccupations liées à Nvidia et à l’intelligence artificielle (IA) sont-elles justifiées? À notre avis, le thème de l’IA persistera à long terme. Presque toutes les entreprises utiliseront l’IA sous une forme ou une autre, surtout pour maximiser l’efficacité : elle fera les choses que les gens ne peuvent pas faire ou qui prennent trop de temps à faire pour être rentables. Ces avantages continueront d’évoluer au fil des ans. Prenons l’exemple de l’essor d’Internet à titre de comparaison : l’engouement de la fin des années 1990 a donné lieu à beaucoup d’investissements, mais, à un certain moment, les titres en question ont en grande partie chuté. Ce n’est que dix ans plus tard qu’une poignée d’entre eux ont rebondi et sont devenus les géants qui dominent le marché aujourd’hui. Nous ne nous attendons pas à ce que le cycle de l’IA se déploie aussi lentement et de façon aussi turbulente – l’innovation évolue beaucoup plus rapidement maintenant –, mais on ne peut raisonnablement pas s’attendre à ce que les sociétés qui progressent aussi rapidement que Nvidia connaissent une croissance en ligne droite. À l’heure actuelle, les revenus des sociétés de l’IA ne correspondent pas nécessairement aux dépenses, et les valorisations sont élevées à un moment où l’économie ralentit graduellement. Il n’est pas surprenant que certains investisseurs choisissent de réaliser des profits. Le titre de Nvidia n’a pas chuté au point où nous dirions qu’il est temps d’acheter, mais les investisseurs qui ne le détiennent pas pourraient considérer ces baisses comme des occasions d’établir ou d’étoffer une position en IA.

Conclusion : Compte tenu de la croissance rapide de Nvidia et de l’IA en général, des turbulences sont à prévoir et ne sont pas nécessairement le signal d’un déclin à long terme dans l’histoire de l’IA.

Chine

La dernière nouvelle en provenance de la Chine est que Beijing envisage de baisser les taux d’intérêt pour donner un répit aux titulaires de prêts hypothécaires et soutenir le marché immobilier du pays, qui nuit à l’économie chinoise dans son ensemble depuis des mois. La Chine reconnaît ainsi ce que de nombreux observateurs disent depuis un certain temps : l’économie chinoise en est relativement au point mort par rapport à l’économie mondiale et une certaine forme de mesures de relance supplémentaires est nécessaire pour la relancer. D’autres mesures pourraient également être envisagées, notamment la conversion d’immeubles inoccupés en logements à faible coût pour les particuliers, une mesure qui exigerait le soutien des administrations locales. Cela pourrait contribuer à réduire l’offre excédentaire et aider les promoteurs immobiliers à améliorer leurs bilans. L’espoir réside dans le fait qu’ils ont atteint un point d’inflation et que le pire est derrière. Cela dit, il existe des stocks de logements déjà construits depuis des années, et il faudra un certain temps pour trouver des preneurs, même si l’activité reprend sur le marché. Il est peu probable que les mesures prises par Beijing maintenant résolvent le problème du jour au lendemain, mais elles pourraient aider. À long terme, la confiance des consommateurs devra être rétablie et les gens devront recommencer à dépenser pour que l’économie chinoise se redresse complètement. Jusqu’à présent, la réaction de la Chine après la COVID-19 a été tout le contraire de celle de l’Amérique du Nord, où les dépenses ont fortement augmenté en raison de la demande refoulée et de l’épargne inutilisée.

Conclusion : Le secteur de l’immobilier demeure un obstacle à court terme pour l’économie chinoise, et il devrait le rester jusqu’à ce que le gouvernement détermine comment renforcer la confiance des consommateurs.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le dernier rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Seuls les idiots se précipitent : la prudence exige une rotation et non une liquidation.