Commentaire
Rapport sur la stratégie du portefeuille de BMO Portefeuilles dirigés FNB (T1 2025) : Le revenu et les flux de trésorerie ont de quoi plaire
28 janvier 2025
Ces derniers temps, on a beaucoup parlé sur les marchés de l’« exception américaine », et à raison. Au cours des deux dernières années, l’indice de référence S&P 500 a augmenté d’au moins 25 %. D’ailleurs, depuis la fin de 2018, il a progressé de près de 160 % et enregistré un rendement annuel moyen de 18,6 %. Sans manquer de respect aux autres grands marchés développés, il n’y a qu’aux États-Unis qu’un investisseur pouvait espérer humer de tels chiffres.
Une chose est sûre, les investisseurs votent avec leurs pieds. Plus que jamais dans l’histoire moderne, le marché américain profite d’un afflux important de capitaux étrangers. Les répercussions sont profondes : les valorisations du marché se situent aujourd’hui à des niveaux comparables à ceux observés dans le tourment du choc lié à la COVID-19 et lors de la « bulle technologique » au tournant du siècle. Les États-Unis représentent près de 70 % de la pondération dans les principaux indices boursiers mondiaux, soit plus du double de ce qu’ils représentaient il y a quelques décennies.
Ces répercussions se font également sentir en dehors du secteur des actions. La monnaie américaine, par exemple, tire elle aussi parti des flux de capitaux vers le marché américain : le dollar américain pondéré en fonction des échanges commerciaux, notre mesure préférée, a atteint des sommets inégalés depuis des années.
Néanmoins, le champ n’est pas totalement libre pour que l’on assiste à une autre année exceptionnelle pour les actifs américains. Nous voyons plutôt des raisons suffisamment sérieuses de croire que les actifs américains pourraient ne pas afficher en 2025 un rendement comparable à celui des dernières années. Comme nous sommes moins enthousiastes à l’égard de l’« exception américaine », nous allons adopter une orientation plus défensive. Plusieurs raisons nous poussent à penser qu’il pourrait s’agir de la stratégie optimale à suivre.
La première est l’évaluation. Pour l’indice S&P 500, les prévisions consensuelles indiquent que les bénéfices des sociétés à grande capitalisation augmenteront d’environ 10 %, mais en même temps, le ratio cours-bénéfice (C/B) prévisionnel1 est déjà à des sommets inégalés depuis 2020. De plus, ce ratio n’est pas loin des niveaux de la « bulle technologique ». Nous sommes donc un peu méfiants quant aux attentes de prolongement des gains à deux chiffres cette année.
La seconde, c’est que la hausse des taux de rendement des obligations du Trésor américain, en particulier à long terme, est importante pour les marchés boursiers. Depuis que la Réserve fédérale (Fed) a abaissé les taux en septembre, les taux de rendement des obligations à 10 ans ont augmenté d’environ 95 points de base (pdb). La situation est atypique, puisqu’en général, les taux des obligations à long terme baissent après la première réduction de taux d’un cycle. Si l’on examine les composantes des taux de rendement, on peut constater que le déterminant le plus direct est probablement lié à l’offre, car la prime à terme à 10 ans2 (selon le modèle de la Fed de New York) a augmenté de 87 pdb au cours de cette même période (graphique 1). Cela montre que le financement du déficit est un sujet de préoccupation grandissant pour le marché, notamment parce que l’administration Trump devrait prolonger les réductions d’impôt de 2018 à un certain moment cette année.
Graphique 1 – La prime à terme et la crainte liée à l’offre stimulent les taux de rendement des obligations du Trésor américain à long terme
Contribution à la hausse des taux de rendement à 10 ans aux États-Unis depuis la réunion de la Fed de septembre
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs. Au 31 décembre 2024.
Quel rapport avec les actions? Pour la première fois depuis des décennies, nous nous trouvons dans une situation où les taux de rendement des actions sont inférieurs à ceux des obligations du Trésor américain (graphique 2). Dans ces conditions, à tout le moins, il sera plus facile pour les investisseurs d’opter pour une diversification vers des actifs plus sûrs dans la période qui vient, surtout s’il y a des épisodes de volatilité.
Graphique 2 – Le rendement des bénéfices de l’indice S&P 500 est maintenant inférieur au taux de rendement des obligations américaines à 10 ans Source : BMO Gestion mondiale d’actifs.
Source : BMO Gestion mondiale d’actifs.
Il ne s’agit pas ici de convaincre qui que ce soit de l’existence d’une bulle potentielle sur les marchés américains. Là encore, nous voyons toujours des raisons convaincantes de conserver ses placements. Cependant, nous ajustons notre stratégie pour la mettre plus en phase avec un « optimisme prudent », ce qui signifie se tourner vers des placements non traditionnels et des résultats structurés adaptés à la production de flux de trésorerie. Par conséquent, nous complèterons ou limiterons l’exposition aux placements indiciels généraux, au moyen de stratégies à dividendes élevés et d’options d’achat couvertes.
Concernant le Canada, nous conservons nos placements principalement dans le volet obligataire de notre portefeuille. L’incertitude entourant les tarifs douaniers qui s’annoncent (et la durée potentielle de leur maintien) constitue un obstacle considérable pour les actions nationales. En parallèle, même si la récente faiblesse du dollar canadien (CAD) peut empêcher la Banque du Canada d’abaisser ses taux sous la fourchette neutre3 (de 2,25 % à 3,25 %), nous continuons de voir un intérêt à investir dans des produits sur écart4, notamment ceux qui comportent une exposition au capital bancaire. Un de nos titres favoris est le FINB BMO revenu de banques canadiennes (symbole : ZBI) à notre portefeuille en tant que position de base.
Portefeuille équilibré pour le premier trimestre de 2025
Symbole | Nom du FNB | Secteur | Positionnement | Prix | Frais de gestion | Pondération (%) | Volatilité sur 90 jours | Apport à la volatilité | Annualisé Taux de distribution (%)* | Taux de rendement/volatilité** |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
Titres à revenu fixe | ||||||||||
ZDB | FINB BMO obligations à escompte | Titres à revenu fixe | De base | 14,83 $ | 0,09 % | 10,0 % | 5,83 % | 5,75 % | 2,43 % | 0,42 |
ZBI | FINB BMO revenu de banques canadiennes | Titres à revenu fixe | De base | 30,2 $ | 0,25 % | 15,0 % | 3,29 % | 4,87 % | 3,58 % | 1,09 |
ZCM | FINB BMO obligations de sociétés à moyen terme | Titres à revenu fixe | Tactique | 15,30 $ | 0,30 % | 5,0 % | 3,17 % | 1,56 % | 3,93 % | 1,24 |
ZTL | FINB BMO obligations du Trésor américain à long terme | Titres à revenu fixe | Tactique | 37,13 $ | 0,20 % | 5,0 % | 12,55 % | 6,19 % | 3,12 % | 0,25 |
Total des titres à revenu fixe | 35,0 % | 18,38 % | ||||||||
Actions | ||||||||||
ZUQ | FINB BMO MSCI américaines de haute qualité | Actions | De base | 87,88 $ | 0,30 % | 8,0 % | 11,95 % | 9,43 % | 0,55 % | 0,05 |
ZUQ.F | FINB BMO MSCI américaines de haute qualité (parts couvertes) | Actions | De base | 51,68 $ | 0,30 % | 7,0 % | 12,03 % | 8,31 % | 0,62 % | 0,05 |
ZLB | FNB BMO d’actions canadiennes à faible volatilité | Actions | De base | 46,20 $ | 0,35 % | 5,0 % | 7,39 % | 3,65 % | 2,43 % | 0,33 |
ZWS | FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de sociétés américaines à dividendes élevés couvert en dollars canadiens | Actions | Tactique | 20,17 $ | 0,65 % | 5,0 % | 9,75 % | 4,81 % | 5,35 % | 0,55 |
ZWK | FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de banques américaines | Actions | Tactique | 25,24 $ | 0,65 % | 10,0 % | 22,55 % | 22,25 % | 6,90 % | 0,31 |
ZWEN | FNB BMO vente d’options d’achat couvertes du secteur énergie | Actions | Tactique | 30,04 $ | 0,65 % | 5,0 % | 15,52 % | 7,66 % | 8,79 % | 0,57 |
Total des capitaux propres | 40,0 % | 56,12 % | ||||||||
Titres non traditionnels ou hybrides | ||||||||||
ZLSU | FNB BMO d’actions américaines à positions acheteur et vendeur | Titres hybrides | Tactique | 41,36 $ | 0,65 % | 10,0 % | 10,31 % | 10,18 % | 1,26 % | 0,12 |
ZJAN | FNB BMO d’actions américaines avec tranche protégée couvert en dollars canadiens – janvier | Titres hybrides | Tactique | 32,64 $ | 0,65 % | 5,0 % | 1,92 % | 0,95 % | - | - |
ZGLD | FNB BMO lingots d’or | Titres hybrides | Tactique | 41,36 $ | 0,20 % | 10,0 % | 14,57 % | 14,38 % | - | - |
Total des titres non traditionnels | 25,0 % | 25,50 % | ||||||||
Total des liquidités | 0,0 % | 0,00 | 0,0 % | 0,00 | ||||||
Portefeuille | 0,37 % | 100 % | 10,13 % | 100,0 % | 2,86 % | 0,28 |
Au 31 décembre 2024. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.
** On calcule le taux en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (à l’exception des distributions de fin d’année supplémentaires), annualisée selon la fréquence, par la valeur liquidative courante. Le calcul du taux de rendement ne comprend pas les distributions réinvesties.
** Le calcul du taux de rendement pour les obligations est basé sur le rendement à l’échéance, lequel comprend les paiements de coupons et tout gain ou toute perte que l’investisseur réalisera s’il conserve les obligations jusqu’à l’échéance. Pour les actions, il est fondé sur le revenu annualisé le plus récent reçu, divisé par la valeur marchande des placements. Veuillez noter que les taux de rendement des actions varient d’un mois à l’autre en fonction des conditions de marché. Les titres du portefeuille peuvent changer sans préavis et ne représentent qu’un faible pourcentage des titres en portefeuille. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier.
Changements apportés au portefeuille
Vente ou réduction | Symbole | Ancienne pondération | (%) | Nouvelle pondération | Achat ou ajout | Symbole | Ancienne pondération | % | Nouvelle pondération |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
FINB BMO obligations de sociétés à moyen terme | ZCM | 8 % | -3 % | 5 % | FINB BMO revenu de banques canadiennes | ZBI | 0 % | 15 % | 15 % |
FINB BMO obligations du Trésor américain à court terme | ZTS | 5 % | -5 % | 0 % | FINB BMO obligations du Trésor américain à long terme à court terme | ZTL | 0 % | 5 % | 5 % |
FINB BMO obligations de sociétés américaines à haut rendement couvertes en dollars canadiens | ZHY | 5 % | -5 % | 0 % | FINB BMO MSCI américaines de haute qualité (parts couvertes en $ CA) | ZUQ/F | 0 % | 7 % | 7 % |
FINB BMO obligations fédérales à long terme | ZFL | 2 % | -2 % | 0 % | FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de dividendes élevés de sociétés américaines (parts couvertes en $ CA) | ZWS | 0 % | 5 % | 5 % |
FINB BMO MSCI américaines de haute qualité | ZUQ | 15 % | -7 % | 8 % | FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de banques américaines | ZWK | 0 % | 10 % | 10 % |
FNB BMO d’actions canadiennes à faible volatilité | ZLB | 15 % | -10 % | 5 % | FNB BMO vente d’options d’achat couvertes du secteur énergie | ZWEN | 0 % | 5 % | 5 % |
FNB BMO d’actions américaines à faible volatilité | ZLU | 5 % | -5 % | 0 % | FNB BMO vente d’actions américaines avec positions vendeur et acheteur | ZLSU | 4 % | 6 % | 10 % |
FINB BMO S&P sociétés américaines à faible capitalisation | ZSML | 10 % | -10 % | 0 % | FNB BMO d’actions américaines avec tranche protégée – janvier couvert en dollars canadiens | ZJAN | 0 % | 5 % | 5 % |
FNB BMO américain de dividendes | ZDY | 5 % | -5 % | 0 % | FNB BMO lingots d’or | ZGLD | 3 % | 7 % | 10 % |
FINB BMO MSCI EAFE | ZEA | 5 % | -5 % | 0 % | - | - | - | - | - |
FINB BMO MSCI marchés émergents | ZEM | 5 % | -5 % | 0 % | - | - | - | - | - |
FNB BMO d’actions américaines avec tranche protégée – octobre couvert en dollars canadiens | ZOCT | 3 % | -3 % | 0 % | - | - | - | - | - |
Au 31 décembre 2024. Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction de la situation de l’investisseur. Il est préférable, en toute circonstance, d’obtenir l’avis de professionnels.
Répartition de l’actif
Comme nous l’avons mentionné plus haut, nous adoptons une position plus défensive dès le début de l’année. Cette attitude défensive traduit notre crainte que le thème de l’« exception américaine » arrive à maturité et que le risque/rendement correspondant ait sensiblement changé.
Encore une fois, cela n’est pas indicatif d’un marché baissier, mais nous pensons que la production d’alpha5 peut être obtenue au moyen d’une exposition à des instruments non traditionnels et à des tactiques axées sur des résultats structurés qui permettent aux participants sur le marché de conserver leurs placements pendant les épisodes de volatilité.
Dans cette perspective, nous réduisons notre exposition aux titres à bêta américain et nous augmentons notre pondération des stratégies à dividendes élevés, de vente d’options d’achat couvertes et de positions acheteur et vendeur.
La pondération des titres à revenu fixe dans notre portefeuille est passée de 30 % à 35 %, alors que celle de nos placements en actions est passée de 60 % à 40 %. De même, nous avons augmenté notre composante non traditionnelle, de 10 % à 30 %. Cette répartition de l’actif reflète au mieux nos objectifs pour l’avenir.
Enfin, nous nous méfions également des risques que le dollar américain (USD) se retrouve sous pression. Cela s’explique en grande partie par le fait que les indicateurs liés aux positions de change donnent à penser que les marchés intègrent désormais le thème des tarifs de façon plus complète. En conséquence, nous couvrons la moitié de notre exposition au ZUQ et nous choisissons la version couverte contre les risques de change du FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de dividendes élevés de sociétés américaines (symbole : ZWS).
Titres à revenu fixe
Concernant le volet des titres à revenu fixe, nous réorientons nos placements vers des produits sur écart en dollars canadiens.
Notre placement le plus important est maintenant le ZBI, dont nous faisons une position de base que nous avons l’intention de conserver pendant un certain temps. Ce FNB offre une combinaison de rendement/durée très favorable6, tout en procurant une exposition à la plus-value du capital des banques en dehors des actions ordinaires.
De plus, par l’intermédiaire du ZBI, les investisseurs individuels ont un moyen d’avoir accès à des titres de fonds propres de catégorie 1 supplémentaires7, dont des actions privilégiées, des titres convertibles conditionnels et des billets ARL. Selon nous, l’émission d’actions de fonds propres de catégorie 1 supplémentaires devrait marquer le pas au cours de l’année qui vient, car l’accent sera mis principalement sur la gestion de la tranche protégée, ce qui constitue un facteur favorable pour l’avenir.
En dehors du ZBI, nous maintenons notre position dans le FINB BMO obligations à escompte (symbole : ZDB). Nous sommes un peu préoccupés par la façon dont les obligations du gouvernement du Canada sont négociées par rapport à celles des États-Unis, et nous continuerons de surveiller cette situation.
Nous avons réduit la pondération du FINB BMO obligations de sociétés à moyen terme (symbole : ZCM) à 5 %. Même si le taux de rendement demeure raisonnablement attrayant, l’écart sous-jacent par rapport aux obligations du gouvernement du Canada de référence se dirige vers des niveaux qui nous rendent un peu plus nerveux pour la suite.
En ce qui concerne les placements aux États-Unis, nous changeons notre ZTS pour le FINB BMO obligations du Trésor américain à long terme (symbole : ZTL) et en maintenant la pondération à 5 %. Pour faire simple, nous pensons que la valeur des obligations du Trésor américain à long terme a suffisamment baissé à la suite de la récente vente massive. Le risque bidirectionnel étant encore assez important, nous maintenons une pondération relativement faible.
Actions
Comme nous l’avons mentionné plus haut, nous couvrons la moitié de nos placements dans le ZUQ pour le risque de change. Même si nous avons repéré certains risques dans la conjoncture américaine, le ZUQ devrait continuer de profiter des données fondamentales relativement attrayantes, tout en offrant une bonne protection contre le risque de concentration dans les sociétés à grande capitalisation.
L’importance donnée aux flux de trésorerie à l’échelle sectorielle est une stratégie qui, selon nous, dégagera des rendements supérieurs au cours des prochains mois. Nous entrevoyons notamment un contexte positif pour les banques américaines, et le FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de banques américaines (symbole : ZWK) est le mieux placé pour tirer parti de cette perspective.
En outre, les politiques proposées par la nouvelle administration Trump devraient donner un coup de pouce au secteur énergétique national. Par conséquent, nous incluons maintenant le FINB BMO vente d’options d’achat couvertes du secteur énergie (symbole : ZWEN) dans notre portefeuille.
Nous avons réduit notre exposition au ZLB ce trimestre. Nous aimons l’idée de maintenir une certaine exposition à faible volatilité au risque canadien, mais la menace de tarifs douaniers et de mesures de rétorsion nous rend un peu méfiants à l’égard de cette pondération.
Nous avons liquidé nos positions dans le ZSML, le ZDY, le ZEA et le ZDM. Pour ce qui est du ZSML, la reprise initiale observée au lendemain de la réélection de Donald Trump semble perdre de son élan, notamment parce que la conjoncture est très différente de celle de 2016-2017. En effet, le bêta plus élevé8 par rapport à l’ensemble des marchés pourrait signifier que ce placement contribuera de façon importante au profil de volatilité du portefeuille9.
Titres non traditionnels ou hybrides
Nous récompensons quelques-uns de nos titres vedettes dans cette partie du portefeuille.
De fait, le FNB BMO d’actions américaines à positions acheteur et vendeur (symbole : ZLSU) a fait bonne figure au cours des derniers mois, et nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive dans les mois à venir. À mesure que la volatilité augmente, les stratégies systématiques de positions acheteur et vendeur devraient continuer de bien se comporter.
Nous augmentons également notre pondération du FNB BMO lingots d’or (symbole : ZGLD) à 10 %. Cela reflète notre point de vue selon lequel la tendance à la démondialisation devrait continuer d’inciter les banques centrales à la diversification en s’éloignant du dollar américain en faveur de l’or.
Nous maintenons une pondération de 5 % pour notre FNB avec tranche protégée, mais nous passons du ZOCT au FNB BMO avec tranche protégée d’actions américaines en $ CA – janvier (symbole : ZJAN).
Rendement du fonds (%)
Rendement du fonds | CAC | 1 mois | 3 mois | 6 mois | 1 an | 2 ans | 3 ans | 5 ans | 10 ans | Depuis la création | Date de création |
4,13 | -0,65 | -0,14 | 4,55 | 4,13 | 5,35 | -0,77 | 0,78 | - | 2,27 | 14 février 2014 | |
11,94 | 0,60 | 1,97 | 5,14 | 11,94 | 9,45 | - | - | - | 3,72 | 2 juillet 2022 | |
7,74 | 0,03 | 0,81 | 6,38 | 7,74 | 7,92 | 1,48 | 2,53 | 3,08 | 4,12 | 19 janvier 2010 | |
-0,20 | -3,70 | -3,79 | 2,63 | -0,20 | 0,23 | -9,64 | -4,33 | - | -0,72 | 21 février 2017 | |
33,89 | -0,62 | 5,49 | 9,26 | 33,89 | 33,27 | 13,50 | 17,19 | 16,79 | 16,99 | 5 novembre 2014 | |
22,18 | -3,34 | -1,04 | 3,30 | 22,18 | 28,06 | 7,59 | - | - | 14,31 | 17 juillet 2020 | |
15,34 | -2,68 | -1,79 | 10,06 | 15,34 | 12,33 | 7,92 | 9,44 | 9,14 | 11,89 | 21 octobre 2011 | |
9,46 | -4,74 | -3,87 | 2,75 | 9,46 | 7,53 | 2,38 | 6,02 | - | 6,46 | 2 mars 2018 | |
41,03 | -5,27 | 13,06 | 22,03 | 41,03 | 9,27 | -0,47 | 3,09 | - | 4,92 | 12 février 2019 | |
9,96 | -4,17 | 4,35 | 0,26 | 9,96 | - | - | - | - | 6,32 | 23 janvier 2023 | |
36,41 | 2,61 | 10,25 | 12,87 | 36,41 | - | - | - | - | 30,69 | 27 septembre 2023 | |
7,94 | -0,54 | 1,34 | 3,17 | 7,94 | - | - | - | - | 10,39 | 27 septembre 2023 | |
17,38 | -5,57 | 5,49 | 14,68 | 17,38 | 15,18 | 5,85 | - | - | 9,77 | 5 février 2020 | |
11,99 | -0,34 | -2,71 | 3,04 | 11,99 | 13,56 | 5,77 | 6,64 | 7,41 | 6,97 | 10 février 2014 | |
25,89 | -1,92 | 4,78 | 13,56 | 25,89 | 14,80 | 10,46 | 9,47 | 11,18 | 13,28 | 19 mars 2013 | |
12,41 | 0,08 | -0,97 | 0,41 | 12,41 | 15,35 | 7,91 | 8,39 | 7,95 | 7,50 | 20 octobre 2009 | |
Les rendements ne sont pas disponibles, car les données sur le rendement portent sur moins d’un an. | 3 avril 2024 | ||||||||||
Les rendements ne sont pas disponibles, car les données sur le rendement portent sur moins d’un an. | 24 janvier 2024 |
Bloomberg, au 31 décembre 2024.
Placements du portefeuille
Symbole | Nom | Pondération | Pays |
|---|---|---|---|
FINB BMO obligations à escompte | 10,0 % | Canada | |
FINB BMO revenu de banques canadiennes | 15,0 % | Canada | |
FINB BMO obligations de sociétés à moyen terme | 5,0 % | Canada | |
FINB BMO obligations du Trésor américain à long terme | 5,0 % | É.-U. | |
FINB BMO MSCI américaines de haute qualité | 8,0 % | É.-U. | |
FINB BMO MSCI américaines de haute qualité (parts couvertes) | 7,0 % | É.-U. | |
FNB BMO d’actions canadiennes à faible volatilité | 5,0 % | Canada | |
FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de sociétés américaines à dividendes élevés couvert en dollars canadiens | 5,0 % | É.-U. | |
FNB BMO vente d’options d’achat couvertes de banques américaines | 10,0 % | É.-U. | |
FNB BMO vente d’options d’achat couvertes du secteur énergie | 5,0 % | É.-U. | |
FNB BMO vente d’actions américaines avec positions vendeur et acheteur | 10,0 % | É.-U. | |
FNB BMO d’actions américaines avec tranche protégée couvert en dollars canadiens – janvier | 5,0 % | É.-U. | |
FNB BMO lingots d’or | 10,0 % | Autre | |
Total | 100,0 % |
Portefeuille modèle uniquement à des fins d’illustration, au 31 décembre 2024.
Répartition régionale
Bloomberg, BMO Gestion d’actifs inc., au 31 décembre 2024. Répartition régionale du portefeuille modèle à titre indicatif seulement.
Répartition de l’actif
Bloomberg, BMO Gestion d’actifs inc., au 31 décembre 2024. La répartition de l’actif du portefeuille modèle est fournie à titre indicatif seulement.
Répartition sectorielle
Bloomberg, BMO Gestion d’actifs inc., au 31 décembre 2024. Répartition sectorielle du portefeuille modèle à des fins d’illustration seulement.
Ventilation des titres à revenu fixe
Obligations fédérales | 25, 9% | Échéance moyenne pondérée | 8, 67 |
Obligations d’épargne provinciales | 9, 2% | Duration moyenne pondérée | 6, 16 |
Obligations de sociétés | 64, 3% | Coupon moyen pondéré | 3, 49% |
Oblig. municipales | 0, 5% | Dist. annualisée Rendement | 3, 22% |
Rendement à l’échéance moyen pondéré | 4, 05% |
Au 31 décembre 202410.
Rapport sur la stratégie de titres à revenu fixe de BMO Portefeuilles dirigés FNB – T1 2025
Perspectives
Sources
1Ratio cours/bénéfice (C/B) : Une mesure du cours de l’action d’une société par rapport à son bénéfice par action (BPA). Souvent appelé le multiple du cours ou des bénéfices, le ratio cours-bénéfice aide à évaluer la valeur relative d’une action d’une société. Le ratio C/B prévisionnel est une version du ratio qui utilise les bénéfices prévus pour le calcul. Un ratio C/B prévisionnel inférieur peut indiquer qu’une action est sous-évaluée, tandis qu’un ratio C/B prévisionnel supérieur peut indiquer qu’une action est surévaluée.
2Prime à terme : le rendement excédentaire qu’un investisseur obtient en s’engageant à détenir une obligation à long terme plutôt qu’une série d’obligations à court terme.
3Taux neutre : taux d’intérêt qui prévaut lorsque l’économie atteint le plein emploi et que l’inflation est stable. Dans ce contexte, la politique monétaire ne devrait être ni expansionniste ni restrictive.
4Produits qui génèrent un potentiel de rendement à partir des différences entre les écarts de taux. L’écart de taux est une mesure du risque de crédit perçu par les investisseurs. L’élargissement des écarts de taux indique une augmentation du risque de crédit, tandis que le resserrement des écarts révèle une diminution du risque de crédit.
5Alpha : mesure la différence entre les rendements attendus d’un placement en fonction de son bêta et de son rendement réel. Un alpha positif indique que le placement a enregistré un rendement supérieur aux prévisions.
6Durée : Mesure de la sensibilité du cours d’un placement à revenu fixe en cas de changement survenant dans les taux d’intérêt. La durée est exprimée en nombre d’années. On s’attend à ce que le cours d’une obligation dont la durée est plus longue augmente (baisse) plus que celui d’une obligation dont la durée est plus courte lorsque les taux d’intérêt baissent (augmentent).
Courbe des taux : Une ligne qui représente les taux d’intérêt des obligations dont la qualité de crédit est égale, mais dont l’échéance diffère. Une courbe des taux normale ou accentuée indique que les taux d’intérêt à long terme sont plus élevés que les taux d’intérêt à court terme. L’aplatissement de la courbe des taux indique que les taux à court terme correspondent aux taux à long terme, tandis qu’une inversion de la courbe des taux indique que les taux à court terme sont plus élevés que les taux à long terme.
7Les titres et obligations AT1 sont conçus pour accroître l’ensemble des réserves et le soutien entre les institutions financières. Ils sont considérés comme un type de titres de créance hybrides émis par les banques.
8Bêta : Mesure de la volatilité – ou du risque systématique – d’un titre ou d’un portefeuille par rapport au marché dans son ensemble.
9Volatilité : Mesure a fluctuation du cours d’un titre, d’un instrument dérivé ou d’un indice. La mesure la plus couramment utilisée pour évaluer la volatilité des fonds de placement est l’écart type.
Écart type : Une mesure du risque en fonction de la volatilité des rendements. Il représente le niveau historique de volatilité des rendements sur des périodes déterminées. Un écart type plus faible signifie que les rendements ont été historiquement moins volatils et vice versa. La volatilité historique n’est peut-être pas représentative de la volatilité future.
10Définitions des tableaux :
Échéance moyenne pondérée : Le temps moyen qu’il faut pour que les obligations viennent à échéance dans un portefeuille de titres à revenu fixe. Rendement courant moyen pondéré : Taux de coupon moyen des obligations pondéré en fonction de la valeur marchande, divisé par le prix moyen du marché pondéré des obligations.
Taux de rendement à l’échéance moyen pondéré : Le taux de rendement à l’échéance moyen pondéré en fonction de la valeur marchande comprend les paiements de coupons et tout gain ou toute perte que l’investisseur réalisera s’il conserve les obligations jusqu’à l’échéance.
Durée moyenne pondérée : Durée moyenne des obligations sous-jacentes pondérée en fonction de la valeur marchande, divisée par le prix moyen du marché pondéré des obligations sous-jacentes.
Coupon moyen pondéré : Moyenne des intérêts reçus par un investisseur en obligations, exprimé sur une base nominale annuelle.
Avis juridiques :
Les positions du portefeuille peuvent changer sans préavis. Ces renseignements ne constituent pas une recommandation d’achat ou de vente d’un titre particulier.
Tout énoncé qui repose nécessairement sur des événements futurs peut être une déclaration prospective. Les déclarations prospectives ne sont pas des garanties de rendement. Elles comportent des risques, des éléments d’incertitude et des hypothèses. Bien que ces déclarations soient fondées sur des hypothèses considérées comme raisonnables, rien ne garantit que les résultats réels ne seront pas sensiblement différents des résultats attendus. L’investisseur est prié de ne pas se fier indûment aux déclarations prospectives. Concernant les déclarations prospectives, l’investisseur doit examiner attentivement les éléments de risque décrits dans la version la plus récente du prospectus.
Les opinions exprimées par l’auteur représentent son évaluation des marchés au moment où elles ont été exprimées. Ces opinions peuvent changer sans préavis, à tout moment. Les renseignements fournis dans le présent document ne constituent pas une sollicitation ni une offre relative à l’achat ou à la vente de titres, et ils ne doivent pas non plus être considérés comme des conseils de placement. Le rendement passé n’est pas garant des résultats futurs. Cette communication est fournie à titre informatif seulement.
Cette communication est fournie à titre informatif seulement. L’information qui s’y trouve ne constitue pas une source de conseils fiscaux, juridiques ou de placement et ne doit pas être considérée comme telle. Les placements particuliers ou les stratégies de négociation doivent être évalués en fonction des objectifs de placement de l’investisseur. Il est préférable, en toutes circonstances, d’obtenir l’avis de professionnels.
Les rendements indiciels ne tiennent pas compte des frais d’opération ni de la déduction d’autres frais et charges. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le rendement passé n’est pas indicatif des rendements futurs.
L’indice est un produit de S&P Dow Jones Indices LLC ou de ses filiales (« SPDJI ») et est utilisé sous licence par le gestionnaire. S&PMD, S&P 500MD, US 500, The 500, iBoxxMD, iTraxxMD et CDXMD sont des marques de commerce de S&P Global, Inc. ou de ses sociétés affiliées (« S&P »), et Dow JonesMD est une marque déposée de Dow Jones Trademark Holdings LLC (« Dow Jones »). Ces marques de commerce ont été octroyées sous licence par SPDJI et ont fait l’objet d’une sous-licence octroyée au gestionnaire à certaines fins. Le FNB n’est ni commandité, ni cautionné, ni vendu, ni promu par SPDJI, Dow Jones, S&P et leurs sociétés affiliées; elles ne font aucune déclaration sur l’opportunité d’investir dans ces produits et ne sont aucunement responsables des erreurs, omissions ou interruptions de l’indice.
MSCI ne parraine et n’endosse pas les FNB mentionnés dans les présentes, n’en fait pas la promotion et n’assume par ailleurs aucune responsabilité à l’égard de ces FNB ou de tout indice sur lequel se fondent ces FNB. Le prospectus du FNB renferme une description plus détaillée des liens limités que MSCI a avec le gestionnaire et les FNB associés.
Les placements dans des fonds négociés en bourse peuvent comporter des frais de courtage, des frais de gestion et d’autres frais. Veuillez lire l’Aperçu du FNB ou le prospectus des FNB BMO avant d’investir. Les taux de rendement indiqués sont les taux de rendement composés annuels historiques globaux; ils tiennent compte de l’évolution de la valeur des parts et du réinvestissement de tous les dividendes ou montants distribués, mais non des commissions qui se rattachent aux ventes, aux rachats ou aux distributions ni des frais facultatifs ou de l’impôt payables par le porteur de parts, lesquels auraient réduit le rendement. Les fonds négociés en bourse ne sont pas garantis, leur valeur fluctue fréquemment et leur rendement passé n’est pas indicatif de leur rendement futur.
Pour connaître les risques liés à un placement dans les FNB BMO, veuillez consulter les risques spécifiques énoncés dans le prospectus du FNB BMO. Les FNB BMO s’échangent comme des actions, ils peuvent se négocier à escompte à leur valeur liquidative et leur valeur marchande fluctue, ce qui peut augmenter le risque de perte. Les distributions ne sont pas garanties et sont susceptibles d’être changées ou éliminées.
Les FNB BMO sont gérés par BMO Gestion d’actifs inc., qui est une société gestionnaire de fonds d’investissement et de portefeuille et une entité juridique distincte de la Banque de Montréal.
BMO Gestion mondiale d’actifs est une marque de commerce sous laquelle BMO Gestion d’actifs inc. et BMO Investissements Inc. exercent leurs activités.
Les FNB BMO avec tranche protégée visent à procurer un revenu et une plus-value qui correspondent au rendement d’un indice de référence jusqu’à concurrence d’un plafond (avant les frais, les dépenses et les impôts), tout en offrant une protection contre la première tranche de 15 % (avant les frais, les dépenses et les impôts) d’une baisse de l’indice de référence sur une période d’environ un an, à compter du premier jour ouvrable de la période de résultat.
Un investisseur qui achète des parts d’un FNB à résultat structuré autrement que le premier jour d’une période de résultat cible et/ou qui vend des parts d’un FNB à résultat structuré avant la fin d’une période de résultat cible peut obtenir des résultats très différents des résultats cibles recherchés par le FNB à résultat structuré pour cette période de résultat cible. Le plafond et, s’il y a lieu, la tranche protégée sont des niveaux fixes qui sont calculés par rapport à la valeur marchande du FNB de référence pertinent et à la valeur liquidative d’un FNB à résultat structuré (telle que définie aux présentes) au début de chaque période de résultat cible. Étant donné que le cours du marché du FNB de référence et la valeur liquidative du FNB à résultat structuré concerné changeront au cours de la période de résultat cible, un investisseur qui acquiert des parts d’un FNB à résultat structuré après le début d’une période de résultat cible aura probablement un potentiel de rendement différent de celui d’un investisseur qui a acheté des parts d’un FNB à résultat structuré au début de la période de résultat cible. En effet, bien que le plafond et, s’il y a lieu, la zone de tranche protégée pour la période de résultat cible soient des niveaux fixes qui restent constants tout au long de la période de résultat cible, un investisseur qui acquiert des parts d’un FNB à résultat structuré à leur valeur marchande pendant la période de résultat cible achètera probablement des parts d’un FNB à résultat structuré à une valeur marchande différente de la valeur liquidative du FNB à résultat structuré au début de la période de résultat cible (c.-à-d. la valeur liquidative référencée par le plafond et, s’il y a lieu, la zone de tranche protégée). De plus, le cours du marché du FNB de référence pertinent sera probablement différent du cours de ce FNB de référence au début de la période de résultat cible. Pour atteindre les résultats cibles recherchés par un FNB à résultat structuré pour une période de résultat cible, l’investisseur doit détenir des parts du FNB à résultat structuré pendant l’ensemble de cette période de résultat cible.
Les taux de rendement des distributions sont calculés en divisant la plus récente distribution régulière ou prévue (qui peut être fondée sur le revenu, les dividendes, le remboursement du capital ou les primes d’option, selon le cas), exclusion faite des distributions de fin d’année supplémentaires et des distributions spéciales réinvesties, annualisée en fonction de la fréquence, par la valeur liquidative (VL) à la fin du mois. Le calcul du taux de rendement ne comprend pas les distributions réinvesties. Les distributions ne sont pas garanties, peuvent varier et sont susceptibles d’être changées ou éliminées. Les taux de distribution peuvent changer sans préavis (à la hausse ou à la baisse) selon les conditions du marché et la variation de la valeur liquidative. Le versement des distributions ne doit pas être confondu avec le rendement ou le taux de rendement du FNB BMO. Si les distributions versées par le FNB BMO sont supérieures au rendement du fonds d’investissement, votre placement initial perdra de la valeur. Les distributions versées du fait de gains en capital réalisés par le FNB BMO, ainsi que le revenu et les dividendes accumulés par le FNB BMO, font partie de votre revenu imposable de l’année où ils ont été versés. Le prix de base rajusté est réduit du montant de tout remboursement de capital. Si le prix de base rajusté est inférieur à zéro, il vous faudra payer l’impôt sur les gains en capital sur la portion du montant qui est inférieure à zéro.
Les distributions en espèces, le cas échéant, sur les parts d’un FNB BMO (autres que les parts de catégorie Accumulation ou les parts assujetties à un régime de réinvestissement des distributions) devraient être payées principalement à partir de dividendes ou de distributions, et autres revenus ou gains, reçus par le FNB BMO, moins les dépenses du FNB BMO, mais peuvent également comprendre des montants non imposables, dont des remboursements de capital, qui peuvent être versés à l’entière discrétion du gestionnaire. Dans la mesure où les dépenses d’un FNB BMO dépassent le revenu qu’il génère au cours d’un mois, d’un trimestre ou d’une année, selon le cas, il n’est pas prévu qu’une distribution mensuelle, trimestrielle ou annuelle soit versée. Les distributions, le cas échéant, à l’égard des parts de catégorie Accumulation du FINB BMO obligations de sociétés à court terme, du FINB BMO obligations fédérales à court terme, du FINB BMO obligations provinciales à court terme, du FNB BMO obligations à très court terme et du FNB BMO obligations américaines à très court terme seront automatiquement réinvesties dans des parts additionnelles du FNB BMO pertinent. Après chaque distribution, le nombre de parts de catégorie Accumulation du FNB BMO pertinent sera immédiatement consolidé de manière à ce que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation du FNB BMO pertinent soit le même que le nombre de parts de catégorie Accumulation en circulation avant la distribution. Les porteurs de parts non-résidents peuvent voir le nombre de titres réduit en raison de la retenue d’impôt. Certains FNB BMO ont adopté un plan de réinvestissement des distributions, qui prévoit qu’un porteur de parts peut choisir de réinvestir automatiquement toutes les distributions en espèces versées sur les parts qu’il détient en parts additionnelles du FNB BMO pertinent, conformément aux modalités du programme de réinvestissement des distributions. Pour obtenir de plus amples renseignements, consultez la politique de distribution dans le prospectus des FNB BMO.
« BMO (le médaillon contenant le M souligné) » est une marque de commerce déposée de la Banque de Montréal, utilisée sous licence.