Perspective
Perspectives pour les petites capitalisations pour 2025
Les petites capitalisations devraient repartir à la hausse en 2025
13 janvier 2025
Nous sommes optimistes à l’égard des actions à petite capitalisation en 2025, car nous pensons que de nombreux facteurs qui ont nui à cette catégorie d’actif au cours des dernières années s’estompent enfin. Pour mieux comprendre nos perspectives, il est logique de réfléchir à ce qui s’est passé au cours des dernières années.
Les actions à petite capitalisation sont dans un contexte de récession depuis 2021, principalement à cause de la hausse historique des taux d’intérêt. Les taux d’intérêt sont essentiellement passés de zéro à 6 % sur un horizon de placement très court, ce qui a accentué la pression sur le marché des petites capitalisations. Les taux d’intérêt ont une incidence disproportionnée sur les petites capitalisations en raison du risque élevé perçu de cette catégorie d’actif et parce que les sociétés à petite capitalisation ont généralement un accès réduit au capital et comptent davantage sur le capital d’emprunt. Les petites capitalisations sont souvent des indicateurs avancés, ce qui signifie qu’elles dégagent des rendements inférieurs à l’approche d’une récession et qu’elles dégagent des rendements supérieurs en cas de reprise. De plus, les sociétés de croissance de qualité (un élément important de la stratégie à faible capitalisation de BMO) ont par ailleurs accusé du retard au cours de la période, car leurs flux de trésorerie à long terme sont désormais escomptés à des taux d’intérêt plus élevés. Nous croyons que les sociétés de qualité supérieure sont fondamentalement mieux positionnées pour résister à la volatilité des taux et de l’économie, ce qui entraîne un décalage encore plus important entre la confiance des investisseurs et les données fondamentales.
Ratio cours-valeur comptable des petites capitalisations par rapport aux grandes capitalisations au Canada
Sources : Bloomberg, Stifel Research, janvier 2024.
Les sociétés de capital-investissement ont fait l’acquisition de sociétés à petite capitalisation à un rythme alarmant au cours des 12 derniers mois, ce qui confirme les occasions intéressantes que nous observons pour les entreprises de qualité1. Le Fonds canadien d’actions à faible capitalisation BMO a enregistré trois refinancements cette année (Park Lawn, Neighbourly Pharmacy et Altius Renewable Royalties). Nous croyons que si les valorisations des petites capitalisations ne se revalorisent pas beaucoup, nous continuerons de voir plus de rachat des sociétés à petite capitalisation.
Un tournant pour les petites capitalisations
Lorsque le cycle de resserrement s’est terminé au quatrième trimestre de 2023 au Canada, nous avons observé un certain soulagement dans le secteur des actions à petite capitalisation. Du 30 septembre 2023 au 30 novembre 2024, l’indice des sociétés à faible capitalisation a progressé d’environ 30 %, comparativement à environ 31 % pour le Fonds canadien d’actions à faible capitalisation BMO2. Bien que cela soit encourageant, ce qui nous donne confiance dans la catégorie d’actif à l’approche de 2025, c’est que les valorisations sont toujours nettement inférieures aux moyennes historiques et aux sociétés à grande capitalisation depuis 25 ans. Ces valorisations n’avaient pas été observées dans les petites capitalisations depuis l’éclatement de la bulle technologique, qui était selon nous beaucoup plus draconien que le contexte de marché actuel.
TSX : Ratio C/B prévisionnel des petites capitalisations par rapport aux grandes capitalisations
Sources : Stratégie de placement de SBMM Banque Scotia, Bloomberg, LESG.
Ratio C/B prévisionnel de l’indice TSX de sociétés à petite capitalisation
Sources : Stratégie de portefeuille des SBMM de la Banque Scotia, Bloomberg.
Au sud de la frontière, la Réserve fédérale américaine (Fed) est également passée d’un resserrement à un assouplissement de sa politique, mais les taux d’intérêt ont baissé à un rythme plus lent. Comme le montre le graphique ci-dessous, les petites capitalisations cessent de sous-performer après la première baisse, mais ce n’est pas avant la quatrième baisse que nous observons un rendement supérieur plus important par le passé. Nous croyons que cela pourrait être un catalyseur en 2025, car nous prévoyons de nouvelles réductions de taux aux États-Unis, ce qui devrait donner un coup de pouce aux marchés à petite capitalisation.
Les petites capitalisations américaines cessent habituellement de sous-performer après la première réduction de la Fed
Sources : LESG Datastream, estimations de Canaccord Genuity.
Nous observons une tendance semblable au Canada, où, au cours des trois derniers cycles économiques, les actions à petite capitalisation ont surpassé les actions à grande capitalisation après que les banques centrales ont terminé de resserrer les taux.
Rendement des petites capitalisations canadiennes par rapport aux grandes capitalisations (en bleu), Fourchette du financement à un jour du Canada (en orange)
Sources : Bloomberg, Stifel Research, janvier 2024.
Positionnement pour 2025
Nous croyons que les principaux obstacles auxquels se heurtent les petites capitalisations se transforment en facteurs favorables, qui devraient soutenir la surperformance en 2025 et au-delà. Compte tenu de la faiblesse des valorisations, nous entrevoyons une forte asymétrie dans la catégorie d’actif et un positionnement positif à l’avenir. Dans le cas du Portefeuille d’actions à faible capitalisation de BMO, nous surpondérons la qualité et la croissance et sous-pondérons l’énergie et les matières premières. La sous-pondération de l’or pourrait nuire, la baisse des taux soutenant généralement le cours de l’or. Cependant, la stratégie comporte toujours une exposition d’environ 9 % à des producteurs d’or de qualité supérieure, ce qui devrait générer beaucoup plus de liquidités dans ce contexte. Nous nous attendons à ce que les titres de qualité et de croissance produisent des rendements supérieurs, ce qui devrait être de bon augure pour le Fonds canadien d’actions à faible capitalisation BMO, compte tenu de la surpondération des deux facteurs.
Pour en savoir plus sur les risques et les occasions liés au marché, explorez nos perspectives sur les placements pour 2025.
Ratio cours/valeur comptable : Le ratio de la capitalisation boursière d’une société (ou la valeur de ses actions) par rapport à sa valeur comptable.
Ratio C/B prévisionnel : Le ratio cours-bénéfice prévisionnel est le ratio d’évaluation d’une société qui mesure son cours actuel par rapport à son bénéfice par action (BPA) prévu.
Écart type : Une mesure du risque en fonction de la volatilité des rendements. Il représente le niveau historique de volatilité des rendements sur des périodes déterminées. Un écart type plus faible signifie que les rendements ont été historiquement moins volatils et vice versa. La volatilité historique n’est peut-être pas représentative de la volatilité future.
Écart-type +1/Écart-type -1 : Points de données supérieurs (+) ou inférieurs (-) d’un écart-type à la moyenne.
Rendement (%)
Cumul de l’année en cours | 1 mois | 3 mois | 6 mois | 1 an | 3 ans | TCAC | 10 ans | Depuis la création | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
BMO Fonds canadien d’actions à faible capitalisation – série F | 18,01 | 3,18 | 9,54 | 13,96 | 24,08 | -1,17 | 8,15 | 5,50 | 11,36 |
Au 30 novembre 2024. Date de création : 3 novembre 2008
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