Le casse-tête chinois

Récapitulation du marché

• Les marchés boursiers ont enregistré de modestes gains cette semaine, parallèlement à la publication de données plus encourageantes sur l’inflation aux États-Unis, dans un contexte de vague de bénéfices des banques canadiennes.

• L’indice S&P 500 a progressé de 0,8 %, les banques de plus de 4 %. Le TSX a progressé de 1,7 %, grâce surtout aux secteurs des matières premières et de la santé.

• Dans l’ensemble, les banques ont connu une bonne semaine, en hausse de 1,9 %, parce que plusieurs d’entre elles ont dépassé les cibles de bénéfices au quatrième trimestre, mais que d’autres les ont ratées, en plus de quelques hausses de dividendes.

Obligations

La récente remontée des obligations a fait suite à l’annonce de la Réserve fédérale américaine (la Fed) concernant les taux le mois dernier, lorsqu’elle a rajusté ses propos quant à leur orientation en laissant entendre qu’elle préférerait ne pas les augmenter davantage. Il n’est pas vraiment nécessaire que les taux baissent pour que les obligations surpassent les liquidités et les CPG; il suffit que les investisseurs croient que la tendance est à la baisse plutôt qu’à la hausse. Le point de la courbe des taux que vous voudrez détenir dépendra de l’orientation que vous pensez que prendra l’économie. Cette année, les obligations à rendement élevé ont surpassé tout le reste parce que l’économie était résiliente; les titres de créance à risque élevé ont tendance à bien se comporter lorsque les écarts diminuent et qu’ils sont soutenus par une forte consommation. À l’approche de 2024, toutes les données économiques montrent que les chiffres du PIB devraient être un peu plus faibles et que la consommation diminuera, surtout en raison d’un ralentissement de la croissance mondiale et d’une récession qui pourrait se profiler à l’horizon. Cela nous indique qu’il est peut-être temps d’envisager de réduire le risque de votre portefeuille d’obligations et de passer à des placements qui profiteront de l’évolution du contexte des taux d’intérêt, à savoir des obligations de base de qualité supérieure plutôt que des obligations à rendement élevé ou des titres de créance des marchés émergents. Nous n’avons pas encore effectué cette opération dans nos portefeuilles parce que nous nous attendons à ce que la reprise de fin d’année se poursuive. Cependant, au cours de la nouvelle année, je m’attends à ce que nous rajustions notre composante de titres à revenu fixe en fonction de l’évolution de la consommation jusqu’à la fin de 2023, en réduisant nos placements à risque plus élevé pour augmenter les obligations de base.

Conclusion : Pour la suite des choses, nous préférons nous en tenir aux obligations de qualité et maintenir le niveau de risque actuel du volet actions du portefeuille.

Actions

En ce qui concerne les actions, nous prévoyons une remontée pour terminer l’année, en raison du fort repli survenu à l’automne, des facteurs saisonniers et du rajustement de la Fed quant aux prévisions de taux dont il a été question précédemment. Nous prévoyons toujours une épargne excédentaire des consommateurs, qui devrait soutenir les dépenses des Fêtes. Nous ne changeons pas nécessairement cette prévision pour 2024, mais cela dépendra de quelques facteurs. Les données en temps réel sur les dépenses des Fêtes commencent à être publiées. Ainsi, les chiffres du Vendredi fou semblent assez bons. Si les chiffres restent solides, nous pourrions rester optimismes quant à la consommation jusqu’au premier trimestre de 2024, voire au-delà. Cela dit, nous devons aussi surveiller l’épargne, car les consommateurs pourraient avoir trop dépensé; la dette liée aux cartes de crédit sera plus difficile à gérer en raison des taux d’intérêt élevés. Ainsi, dès qu’ils recevront leur premier relevé après la période des Fêtes, certains ménages pourraient constater combien ils doivent et décider de se serrer la ceinture. Je crois que nous éliminerons une partie du risque lié aux actions à l’aube de la nouvelle année, mais cela dépendra des données que nous verrons. Les banques centrales joueront aussi un rôle : les baisses de taux sont une bonne chose si l’économie va bien, mais elles sont une mauvaise chose si l’économie va mal.

Conclusion : Nos perspectives pour les actions en 2024 dépendront de la situation des consommateurs et, par conséquent, nous surveillerons de près ces données tout au long de la période des Fêtes.

Chine

Les actions du secteur de l’intelligence artificielle (AI) ont été en pleine effervescence cette année, et Nvidia a récemment annoncé une autre série de bénéfices impressionnants. Pour les investisseurs, y a-t-il d’autres possibilités de hausse ou est-il temps de réaliser vos profits? Notre équipe est d’avis que l’on n’achète pas Nvidia pour un trimestre ou même une année; on achète ce titre parce que le thème de l’IA ne fait probablement que commencer. Nvidia est une société de qualité qui jouit d’une excellente gestion et qui est à l’avant-garde du thème de l’intelligence artificielle et des tendances de la demande des consommateurs. Le cours de son action a-t-il trop augmenté, trop rapidement? Peut-être. Mais ce que nous avons vu le mois dernier est un bon exemple des pièges d’une mentalité à court terme : un investisseur aurait peut-être eu l’intention de vendre et d’acheter de nouveau le titre une fois qu’il a reculé, sauf que, avant de pouvoir tirer parti de la baisse, il était revenu à de nouveaux sommets. Comme pour tout titre, il y aura des hauts et des bas en cours de route. Cependant, dans le cas des sociétés de croissance de qualité comme Nvidia, il devrait y avoir plus de hausses que de baisses.

Conclusion : La baisse des valorisations pourrait offrir un point d’entrée intéressant en Chine, mais nous aimerions voir des mesures concrètes avant de plonger.

Positionnement

Pour obtenir une ventilation détaillée du positionnement de notre portefeuille, consultez le plus récent rapport de BMO Gestion mondiale d’actifs, intitulé Faire le plein d’actions en prévision d’une reprise de fin d’année.